航空發(fā)動(dòng)機(jī)是戰(zhàn)斗機(jī)的靈魂，也是我國軍工行業(yè)長期受制于人的痛點(diǎn)。為了加緊追趕世界先進(jìn)水平，2016年中國航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)成立，這里匯集了六名院士、200多名航空專家、數(shù)十萬的職工，資金投入也達(dá)到1000億元之多，向世界宣示中國要締造航空發(fā)動(dòng)機(jī)強(qiáng)國的雄心。

2018年11月珠海航展上，國產(chǎn)戰(zhàn)機(jī)殲10B的飛行表演驚艷全場(chǎng)，“眼鏡蛇”、“落葉飄”等完成了一連串匪夷所思的動(dòng)作，似乎顛覆了物理學(xué)定律，其背后的奧秘就在于：殲10B裝備了一種新型的航空發(fā)動(dòng)機(jī)——矢量發(fā)動(dòng)機(jī)。 簡單來說，以往的發(fā)動(dòng)機(jī)噴口只能朝一個(gè)方向產(chǎn)生推力，而矢量發(fā)動(dòng)機(jī)的噴口可以朝不同方向產(chǎn)生推力，這就讓戰(zhàn)機(jī)的機(jī)動(dòng)能力有了質(zhì)的飛躍，中國也成為世界上第三個(gè)掌握矢量噴口技術(shù)的國家。

這項(xiàng)令人振奮的成就，是否標(biāo)志著中國邁入航空發(fā)動(dòng)機(jī)大國之列？在軍備國產(chǎn)化浪潮中，還有哪些領(lǐng)域蘊(yùn)藏著機(jī)會(huì)呢？

悅加財(cái)經(jīng)創(chuàng)始人李悅，對(duì)話華泰證券軍工首席王宗超，解讀《軍備國產(chǎn)化“藍(lán)海”將至》的機(jī)遇。

國產(chǎn)軍備“代差”已顯著拉近

李悅：早先我們聽到有一種說法，就是我國的發(fā)動(dòng)機(jī)落后歐美至少30年，現(xiàn)在的代差拉近了多少呢？

王宗超：在2018年的航展上，我們的殲10B國產(chǎn)的戰(zhàn)斗機(jī)配套渦扇10B太行發(fā)動(dòng)機(jī)，進(jìn)行了精彩的“眼鏡蛇”機(jī)動(dòng)表演。超機(jī)動(dòng)表演雖說在美俄早已有之，但在我們用國產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)配套單發(fā)戰(zhàn)斗機(jī)完成還是第一次，因此反響非常巨大。

我們的太行發(fā)動(dòng)機(jī)，基本上和美國的F110是同等水平，但離美國的F119還有一定差距。目前，我國發(fā)動(dòng)機(jī)和美俄三代機(jī)配套的發(fā)動(dòng)機(jī)水平是一致的，和美國最新機(jī)型的還是有點(diǎn)差距，但除了發(fā)動(dòng)機(jī)以外，國產(chǎn)戰(zhàn)斗機(jī)、運(yùn)輸機(jī)等各種型號(hào)的軍事裝備，基本上和國際是一個(gè)水平。

?發(fā)動(dòng)機(jī)國產(chǎn)化率正迅速提升

李悅：我們就以殲10B為例，分析一下我們發(fā)動(dòng)機(jī)的國產(chǎn)化率已經(jīng)達(dá)到了什么樣水平？

王宗超：發(fā)動(dòng)機(jī)的國產(chǎn)化比例并沒有對(duì)外公布，但我們可以從公開信息了解到，像殲10、殲20最早采用的都是俄羅斯發(fā)動(dòng)機(jī)，如果太行發(fā)動(dòng)機(jī)在殲10上也開始批產(chǎn)的話，我們發(fā)動(dòng)機(jī)國產(chǎn)化率至少在80%，實(shí)際比例應(yīng)該更高。將來我們更多國產(chǎn)的飛機(jī)使用我們國產(chǎn) 的發(fā)動(dòng)機(jī)，我們認(rèn)為在3-5年內(nèi)完全實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。

軍用發(fā)動(dòng)機(jī)國產(chǎn)化進(jìn)程更快

李悅：那我們國產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)下一步的突破目標(biāo)又是什么呢？

王宗超：國產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)，分為軍用和民用。軍用主要是渦扇15，它是小涵道比大推力發(fā)動(dòng)機(jī)，新技術(shù)比較多，難度比較大，主要在材料上、可靠性、實(shí)戰(zhàn)性等方面需要突破；民用的像長江1000的技術(shù)需求，需要攻破的比較多，民用飛機(jī)的重復(fù)性和飛行時(shí)間特別長，這一部分的突破可能時(shí)間更長，甚至要5到10年，但軍用發(fā)動(dòng)機(jī)可能在3到5年就能實(shí)現(xiàn)大的突破。

海空軍多項(xiàng)裝備已臻世界先進(jìn)水平

李悅：除了發(fā)動(dòng)機(jī)之外，我們其他國產(chǎn)化的軍事裝備，有哪些已達(dá)到或接近世界水平呢？

王宗超：在軍事裝備方面，我們的殲20、運(yùn)20、大型驅(qū)逐艦、航空母艦、預(yù)警雷達(dá)等是接近世界先進(jìn)水平，甚至部分超越世界先進(jìn)水平。像大型運(yùn)輸機(jī)是和美國C17、俄羅斯伊爾76在一個(gè)噸位上的，但是它的信息化水平超過俄羅斯的伊爾76，因?yàn)槲覀兊碾娮铀桨l(fā)展非常快。

此外，我們主要的先進(jìn)裝備都是近20年開始大力研發(fā)投入，我們有一定的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，很多技術(shù)在科技含量上更高，像我們的殲20，領(lǐng)先俄羅斯進(jìn)行了列裝；我們的大型驅(qū)逐艦055的水平是12000噸的排水量，是亞洲最領(lǐng)先的，僅次于美國15000噸級(jí)，但它也不批產(chǎn)，所以我們12000噸的055是世界級(jí)領(lǐng)先水平。

我們批產(chǎn)能力和規(guī)模化生產(chǎn)速度非常厲害，技術(shù)迭代水平越來越快。我國工程師的人數(shù)有優(yōu)勢(shì)，人才優(yōu)勢(shì)很明顯，因?yàn)槊總€(gè)型號(hào)的裝備都需要兩三千科研人員的投入，只有大國才能進(jìn)行這樣的比拼。

國產(chǎn)化需“自強(qiáng)”與“合作”并舉

李悅：在發(fā)揮優(yōu)勢(shì)方面，我們成立了航發(fā)集團(tuán)，集中力量辦大事，那么除此之外，還有沒有其他的發(fā)展模式呢？

王宗超：航發(fā)集團(tuán)的成立，確實(shí)加快了國產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)的研發(fā)進(jìn)程。2016年航發(fā)集團(tuán)成立，2018年裝備太行發(fā)動(dòng)機(jī)的殲10B就進(jìn)行了超機(jī)動(dòng)飛行表演，大大提升了我們核心裝備的進(jìn)度。

但是我們從高鐵和航母的經(jīng)驗(yàn)來看，目前的生產(chǎn)方式比較單一，競(jìng)爭對(duì)手相對(duì)不足，還可以通過適當(dāng)?shù)耐獠考夹g(shù)引進(jìn)，去促進(jìn)國產(chǎn)技術(shù)的迭代。因?yàn)槲覀兊拿裼煤娇瞻l(fā)動(dòng)機(jī)過去幾乎一窮二白，我們軍用發(fā)動(dòng)機(jī)主要由航發(fā)集團(tuán)來承擔(dān)，每個(gè)型號(hào)基本上是一家設(shè)計(jì)單位，它的生產(chǎn)和設(shè)計(jì)能力也是有限的。所以我們可以和歐洲一些老牌航空航天強(qiáng)國進(jìn)行合作，把他們的人才和過去的經(jīng)驗(yàn)引進(jìn)來。

其實(shí)，我們?cè)?0年代引進(jìn)過一款英國的斯貝發(fā)動(dòng)機(jī)，在殲轟7上用的還是不錯(cuò)的。再比如航空母艦，它有上千萬個(gè)零部件，瓦良格號(hào)拉回來的時(shí)候其實(shí)就是個(gè)空殼，但我們國產(chǎn)化航母推進(jìn)非常快，也是因?yàn)槲覀兘梃b、消化、吸收了俄羅斯最先進(jìn)的航母技術(shù)。

因此，如果發(fā)動(dòng)機(jī)也進(jìn)行一些外部的基礎(chǔ)合作，可能會(huì)加快國產(chǎn)化的進(jìn)展。航空發(fā)動(dòng)機(jī)是一個(gè)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)綜合的產(chǎn)品，單純靠資金投入還是不夠，更重要的是人才和技術(shù)的迭代，如果我們能進(jìn)行國際合作，把先進(jìn)的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)秀人才適當(dāng)引進(jìn)，更快地解決我們的短板和弱勢(shì)，我們的綜合技術(shù)水平、可靠性包括一些材料技術(shù)可能會(huì)突破得更快。

民參軍企業(yè)迎來“國產(chǎn)化”紅利

李悅：在投資領(lǐng)域，和裝備國產(chǎn)化相關(guān)的上市公司，目前重點(diǎn)追蹤的有哪些？

王宗超：民參軍企業(yè)，我們重點(diǎn)追蹤的有宏大爆破、高德紅外、火炬電子、航新科技、瑞特股份等上市公司。

像宏大爆破和高德紅外，是這兩年民參軍企業(yè)中少有的能做系統(tǒng)級(jí)武器的企業(yè)，宏大爆破在2018年珠海航展上進(jìn)行了超音速導(dǎo)彈展示，高德紅外的反坦克導(dǎo)彈系統(tǒng)和紅外小型化芯片做的非常好，火炬電子看好它的新材料，航新科技主要是裝備信息化和自動(dòng)化走在前列，瑞特股份給船舶配套，這部分發(fā)展空間還是比較大的，未來的市占率和新產(chǎn)品的突破都會(huì)越來越強(qiáng)。隨著民參軍政策力度的加大，會(huì)有更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)涌現(xiàn)出來。

民參軍距離良性閉環(huán)仍有差距

李悅：軍工行業(yè)是個(gè)很有情懷的事業(yè)，但從企業(yè)持續(xù)發(fā)展的角度來說，最終還要看收益，這樣才有可持續(xù)性。目前民參軍行業(yè)是否已形成良性的閉環(huán)呢？

王宗超：軍民融合上升為國家戰(zhàn)略以來，我們很多的民參軍型企業(yè)進(jìn)行了大量的資金、技術(shù)、人才的投入，但離良性閉環(huán)還有一段距離，因?yàn)楹蛙姽ぜ瘓F(tuán)巨頭相比，民參軍企業(yè)還像個(gè)孩子。這就需要國家更多的支持和扶持，只有這樣，民參軍企業(yè)的投入才能形成閉環(huán)。

同時(shí)要要培養(yǎng)、要幫助、加大采購，這樣民參軍企業(yè)的投入才能變成產(chǎn)品，才能變成營收和利潤，也能促使更多軍工的產(chǎn)業(yè)資本入場(chǎng)，通過市場(chǎng)化的機(jī)制，加快軍民融合進(jìn)展。

我們需要從一個(gè)小的國防軍工體系，轉(zhuǎn)到一個(gè)大的國防體系，這需要我們中央和地方的軍企、民企共同努力，包括我們的產(chǎn)業(yè)資本都融合進(jìn)來，這樣才能走出一個(gè)閉環(huán)，才能持續(xù)快速的發(fā)展。

軍工股估值回歸 迎來布局機(jī)遇

李悅：軍工股經(jīng)歷了將近兩年的低潮期，現(xiàn)在是否到了重新布局軍工股的時(shí)候？看好的布局方向主要在哪些領(lǐng)域？

王宗超：在2016、2017年，軍隊(duì)改革影響了我們一部分新產(chǎn)品的采購。2018年，我們的采購逐步加速。軍工從過去的一個(gè)周期行業(yè)，有望變成一個(gè)成長行業(yè)，科技含量越來越高，這一部分非常值得投資。

同時(shí)，經(jīng)過這幾年的調(diào)整，軍工板塊的估值、業(yè)績、增速更加匹配，我們認(rèn)為在目前的位置有很好的布局機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注主戰(zhàn)裝備企業(yè)、新材料高精度導(dǎo)航、信息化、芯片國產(chǎn)化等方向，前景非常巨大。

確實(shí)，軍工行業(yè)過去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩比較濃厚，成本加成的限制，造成企業(yè)利潤比較低，資產(chǎn)證券化的水平也不高，因此軍工板塊占整體市值比例非常小，但在當(dāng)前的國際國內(nèi)形勢(shì)下，外部壓力越來越大，升級(jí)轉(zhuǎn)型越來越緊迫，而我們的軍工行業(yè)有二三十年的技術(shù)積累，科技含量非常高，因此我們有很大潛力進(jìn)行軍轉(zhuǎn)民的進(jìn)口替代，軍工行業(yè)未來會(huì)擔(dān)當(dāng)更多的重任，它的產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和空間非常巨大。