B站的用戶數量已經超過陌陌，兩年后達到2.2億的用戶將讓平臺成為中國互聯網行業內不可忽視的巨頭之一。
作者 | 見智研究院
無論你是否認同，但B站正在加速破圈。
事實上，和其他平臺相比，B站早已經不是“小破站”，而是當之無愧的“大平臺”?！靶∑普尽边@個略有自嘲意味的稱呼是粉絲對于B站的愛稱，也是B站社區向心力的完美體現。
與此同時，B站正在積極擴大自己的用戶群體，去容納去包容各種各樣也越來越多的人。今年以來，B站不斷加大在品牌宣傳方面的力度，增加曝光，吸引用戶，而8億拿下英雄聯盟世界競標賽3年的獨播版權，可能是B站這些年踏出的最激進的一步。
這里暫且不論8億投資值不值得，可以確認的是， 陳睿的夢想是遠大的。小家子氣的“世外桃源”不會是B站的終局，堅船利炮的沖擊無法避免，那么“小破站”能否超車成功呢？
讓我們先來看看大家最關心的用戶情況。
1
優秀的用戶生態數據
今年以來，市場營銷方面的投入不斷加大，三季度銷售費用占比達到19.4%幾乎達到了歷史最高。主動出擊下，B站的用戶數量得到了快速的發展，三季度單季度創出了凈增長的新高，1750萬。
耀眼的增長在互聯網娛樂公司中一枝獨秀，然而管理層并不滿足。在財報后的電話會議中，管理層表示未來還將不斷新高。
正式會員是B站不同于其他網站的一個非常有特色的設定，普通用戶如果想真正參與到彈幕互動中，那么就需要通過100道題目的考試。通過這種手段，可以有效的過濾掉大部分淺度用戶，保證了深度用戶的質量，達到維護社區環境的作用。
從可得到的數據上來看，正式會員的滲透率有過兩次大躍升，17年Q4和18年Q4，躍升主要原因是Q3暑期旺季后，Q4的普通月活用戶的增速普遍較低。從趨勢上看，正式會員的滲透率呈現出提高的走勢，截至19Q3為50.9%。
過去，B站在用戶增長方面略佛系，以自然增長為主，更多的營銷投入的目標是將用戶增速提高一個臺階。 這就造成了市場的一個普遍擔憂，用戶質量會下降嗎？我們沒有答案，但從現有的數據上來看，有點擔憂過度了。
2019年三季度，用戶平均每天觀看5.67個視頻，是兩年前的2倍；平均每天的互動數量為0.65次，是兩年前的5倍。
可以看到用戶的參與度在不斷提高，并呈現出非常健康的上升趨勢。用戶的平均每天在線時間則穩定在80分鐘上下，時長方面同樣表現良好。
2
視頻內容不斷豐滿
不同于“愛優騰”的PGC（專業生產的內容），也不同于抖音快手的UGC（用戶生產的內容），B站的內容主要是PUGC（專業用戶生產的內容），以中等長度的視頻為主要形態。視頻不是單純的拍攝記錄，還需要一定的剪輯和編輯，制作難度明顯高于短視頻，但又大幅低于長視頻。
因此，相對專業的視頻制作人——UP主，成為了平臺主要的內容供給者。B站90%的內容消費是PUGC視頻，有東西可看是內容平臺的首要任務，穩定的內容產出就是衡量平臺是否健康的重要指標。
從UP活躍度來看，19年三季度，B站有UP主110萬，一個月共上傳視頻310萬個，視頻的數量增長了325%。一個UP主每月平均會生產2.82個視頻，略微低于兩年前，更多的長尾UP主出現對平均數有一定的負面影響，頭部UP主的產能遠高于這個數字。
B站通過用戶喜好將不同用戶進行分層和分類，大家只看喜歡的內容，每個人都有自己關注的UP主。百萬數量級的UP主生產的內容涵蓋了生活的方方面面，不論你有什么愛好，幾乎都能在B站找到相應的內容。
截至19年三季度，生活、娛樂、游戲、動畫和技術是內容消費的前5大板塊。動畫事實上僅排在第四，內容早已泛娛樂化，大量用戶消費的也已經不是簡單的二次元。
正是由于有這樣的用戶和UP主行為表現，陳睿才會在財報中表示： “整體內容供應至少可以支持兩倍于現有用戶的基礎?！?/p>
有了用戶和內容，那么B站在講什么樣的商業故事？
3
B站的商業金字塔
如果用一個金子塔來形容商業故事，那么社區和內容是基石，Z時代用戶是主體，商業化則是最終的尖頂。目前B站的每月的內容生產數量不斷增長，代表社區氛圍的用戶互動數量和觀看視頻數量也在不斷走高，兩大商業基石十分穩固。
任何一家企業要長期存活下去，商業化是繞不開的，更何況B站還是一家上市公司，如果一直不賺錢，那對投資者對股東就毫無價值。 當然對于B站這樣還處于成長階段的公司，市場對于盈利不會太過苛刻，現在不恰飯以后再恰也可以，只要你有隨時可以恰飯的能力。
因此，在完成整個商業故事金字塔塔尖之前，搭建堅固的金字塔身體是第一要務，這個塔身便是廣大用戶。
Z世代是中國在線娛樂的未來，是娛樂市場主要的增長動力。B站的平均用戶年齡大約21.5歲，新用戶的平均年齡更是低于20歲，是當之無愧的Z世代第一大平臺。
公司主要獲取的群體是Z世代用戶，當前中國的Z世代人口共計3.28億。將月活和該人數進行對比，截至2019年三季度，B站在Z世代中的滲透率為39%，如果考慮到有部分非Z世代用戶（占比10%），那么實際滲透率約35%。
睿帝表示要在2021年末實現2.2億的用戶數，從當期趨勢來看，顯然19Q3開了一個好頭，優秀的用戶數據下，我們認為這個夢想實現的可能性很高。我們預計2019年全年的平均用戶約為1.18億，在Z世代的滲透率為36%，到2021年將達到2.01億，滲透率61%。
在未來幾年用戶不斷增長的過程中，商業化也會呈現出一個自然演進的過程，金字塔的塔尖會漸漸現出雛形。如果你問我3年之后B站的業務結構是什么樣的，我無法回答，但可以肯定的是將和現在的結構有很大不同。
金字塔的高度取決于塔尖。B站擁有極高的用戶質量，最終公司的能達到的高度取決于商業化的程度。那么接下來，我們簡單的說說B站的業務模式。
4
恰飯那點事
簡單的來說，B站的業務模式主要包括：游戲、大會員、直播、廣告和電商。
游戲：是主要的收入來源，占比55%，其中獨代游戲FGO的收入又占到了游戲收入的6成；今年大火的《明日方舟》則屬于聯運游戲，同樣貢獻了相當比例的收入，雖然B站并不是安卓端的獨家。
大會員：約占收入的10%，目前全站大會員人數約610萬，主要作用是追新番，內容和特權等相比愛奇藝這些長視頻平臺有較大差距。
直播：約占收入的10%，直播的月活約1500萬，從晚間的直播間熱度來看，絕大部分都是游戲，且主播很多都是up主?？偟膩碚f屬于內容的補充，面向的是B站的用戶，和斗魚、虎牙等不形成直接競爭。
廣告：約占收入的12%，主要是品牌廣告和效果廣告，其中又以品牌廣告為主，主要表現為開屏、橫幅、恰飯等等，效果廣告主要是信息流中夾雜的廣告，總體效果一般。
電商：占比約10%，增長飛快，主要以海淘形式的“會員購”為主，包含一些線下票務等等。
其他：占比約3%。
當我們要討論B站核心業務的長期增長潛力，那么必須要跳出短期業績預測的財務框架，回到B站收入創造的本質上來。
用戶因為觀看視頻凝聚在這個平臺，每一個人都會表現不同的興趣和行為，B站收入來源的本質在于滿足用戶的需求，效率的提升將推動收入持續增長。
用戶對于產品和服務的支付天花板是很高的，但每個用戶在平臺的時間是有限的。在用戶主要消費是PUGC視頻的背景下，商業化必須讓位與核心需求的滿足效率，B站則通過大數據去合理匹配自由服務與用戶需求。
在用戶每天80多分鐘的時間里，用戶不僅可以觀看視頻，還可以選擇打游戲或者看直播。游戲和直播屬于視頻的延伸，是內容的補充，而大會員、廣告和電商則依托于PUGC視頻的流量。
本文在此不展開討論各項業務的展望。但站在當前時點，游戲已經相當成熟，而直播、廣告、電商等仍在早期階段，有很大的優化空間，也表現出了很好的增長趨勢，我們有理由樂觀一些。
從單用戶收入上來看，2019年三季度，單用戶年化的游戲收入為29.2元，較18年Q2的最高點37.2元下降了22%，已經進入瓶頸；非游戲收入為29.0元，較兩年前的6.9元提高了320%，并呈現出不斷加速的態勢，是用戶收入增長的主要驅動力。
單用戶的年化總收入為58.1元，較2016年一季度的9.9元提高了487%，表現出非常明顯的上升趨勢。 隨著直播、廣告和電商的不斷探索，單用戶的年化收入有走高空間。
5
“你以為我是誰??！”
B站的單用戶收入水平與國內其他互聯網平臺比仍有相當差距，但是從單用戶的估值上來看并沒有特別低估，反應出了市場較為樂觀的態度。截至19年三季度財報， B站每一個用戶對應的市值為290元，明顯高于虎牙、微博和愛奇藝，低于陌陌和快手。
陌陌和快手表現出來的是超強的商業化能力，單用戶收入高，因此有更高的用戶估值；虎牙增長不錯，但是盈利水平較低；愛奇藝則處于巨虧狀態，仍需要證明商業化能力；微博雖然盈利不錯，但是成長性較差。
B站的用戶數量已經超過陌陌，兩年后達到2.2億的用戶將讓平臺成為中國互聯網行業內不可忽視的巨頭之一。如果按照2.2億計算，當前市值對應的單用戶估值為169元，低于虎牙和愛奇藝，僅小幅高于微博。
陳睿是一個優秀的領路人，“小破站”仍有許多有待挖掘的潛力。
（要挖洞就要一口氣突破天際！就算是自掘墳墓也要突破障礙，突破的話就是我贏了！你們以為我是誰??！我的鉆頭可是突破天際的鉆頭啊?。?/p>
*本文為華爾街見聞（ID：wallstreetcn）見智研究院原創作品，全天候科技經授權轉載，如需轉載，請聯系原作者。
＊ 《下一個“拼多多”、“美團”們，都死在了半路》
＊ 《成為下一個“薇婭”、“李佳琦”！ 》
＊ 《從“萬眾追捧”到“千夫所指”： 華為變了嗎？》
