中央廣播電視總臺央廣經濟之聲《基金觀察》記者易建濤專訪中融基金策略投資部基金經理哈圖，本期主題：未來投資主線判斷。

易建濤：今年我們可能在A股市場上可能有兩條主線，消費股和科技股，在未來有沒有這樣明確的主線預判呢？

哈圖：未來5G肯定算是一個主線，可能是未來五六年的一個中長期的投資引導方向，而且它對GDP的實際拉動可能會有0.3、0.5個百分點，有實際拉動的效果。放到公司上來看，可能會有更多的機會集中在這個領域。

而且從我們的消費來看，其實我們在周期上壓制時間比較長的像電子消費和耐用品的汽車消費，可能未來也會有一個比較好的修復或者增長，這也是自身行業周期來決定的，起起落落的周期。

所以，看未來，從投資和消費上都能夠找到比較大的增長的方向，這也是我們可能在整個經濟周期沒有大級別刺激或者大級別波動的情況下，比較好的投資方向。

但是流動性環境可能還會有一些邊際的改善，M1、M2其實是從底部上升的階段，這個階段會領先于整個社會整體流動性，也就是未來全社會流動性會變好，市場整體的財富效應和流動性整體的環境帶來的投資機會都會有。

易建濤：我看到您的介紹里提到了您量化的研究方法，有一個獨特的體系框架，能不能給我們做一個介紹？

哈圖：從投資機會的把握來看，權益市場可能大的周期是和經濟周期相同的，這也是跟債券市場判斷是一致的，比如說經濟好的時候，就要低配債券，高配權益；經濟不好的時候，就要反過來，高配一些債券資產，然后低配一些權益資產。在經濟周期好與不好的時候，其實權益資產里面不同行業和不同板塊也會有好的表現和差的表現之分。

我們也發現股票市場還有更小級別的周期，有自身的庫存周期。由于我們一些投資機構是一年一考核，很多投資者會認為一兩個星期，或者一兩個月的機會就非常值得把握。這種比較短的投資尺度，會導致市場出現一種比較短的時間周期，追漲殺跌，就是市場開始漲了之后，機構投資者要被動的地去加倉，因為他們覺得這個機會不把握就錯過了。所以，會有一些基于價格本身的投資決策，這就是價格自相關的行為，價格自相關的行為是市場無效性的來源之一，也是市場波動增加的一個原因。

這個原因在于，在我們有大量個人投資者和機構投資者投資期限比較短的情況下，國內市場會更加常見。這個周期帶來的市場波動，就是股票市場比較短的一個庫存周期。

剛才說到經濟周期和股票市場的庫存周期，這兩個級別的周期是我們認為在A股市場做投資或者說投資組合需要注意的兩個尺度。

第一個級別的投資機會其實主要是對經濟周期有一些量化的模型統計，包括美林時鐘的細化和完善，可以更好地對行業包括市場風格和風險做出判斷。

更小的庫存周期其實需要我們對股票市場中微觀的股票價量的表現和分布做出一些判斷。

《基金觀察》是中央廣播電視總臺央廣經濟之聲《交易實況》欄目特設的投資專欄。對基金業內專業人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。周一至周五交易日，經濟之聲10:30播出。

哈圖

中融基金管理有限公司策略投資部基金經理。畢業于北京大學金融學專業，碩士研究生學歷，具有基金從業資格，證券從業年限8年。2007年8月至2010年3月曾任職于天相投資顧問有限公司金融創新部，擔任基金分析師；2010年4月至2012年1月曾任華夏人壽保險股份有限公司投資經理；2012年2月至2016年5月曾任英大資管投資經理、高級投資經理。2016年7月加入中融基金管理有限公司。

易建濤

中央廣播電視總臺經濟之聲《易說》專欄制作人、財經評論員、《書里淘金》主持人。