機構動向：

近一個月，平安證券、國金證券、方正證券等在2020年度行業報告中建議關注封測行業。

核心邏輯：

1、封測行業拐點確認，國內廠商3季度產能利用率接近100%，預計4季度有望持續高景氣

國內半導體封測廠商一季度業績觸底，二季度業績環比回升明顯，三季度產能利用率接近滿載，產品價格上漲，封測行業受下游設計廠商訂單拉動而迅猛回升，其中通富微電、華天科技營收同比增速達23.26%、27.86%，行業拐點確認。

長城證券預計四季度封測行業景氣度與三季度持平或小幅上升，A股封測企業業績有望持續提升。

2、5G芯片轉向Aip和Fan-out封裝技術，Fan-out市場規模將保持56%的復合年增長率

據工研院預測，未來5G高頻通訊芯片封裝有望向AiP技術和Fan-out封裝技術發展。

5G高頻毫米波頻段需要將天線、射頻前端和收發器整合成單一系統級別封裝。天線部分頻段越高，天線越小，預計將以Aip技術與其他零件共同整合到單一封裝內。

同時Fan-out封裝因可整合多芯片、且效能比以載板基礎的系統級封裝要佳，國聯證券預計至2020年整體Fan-out封裝市場將達到25億美金，保持56%的復合年增長率。

3、華為事件加速國產替代，海思40億美元封測訂單，大陸封測企業將是受益者

華為事件凸顯自主可控重要性，將從供應鏈風險的角度催化國產器件更多的市場機會，加速國產替代，國金證券預計海思封測訂單市場空間有望達到40億美元，大陸封測企業、臺積電、日月光都將是受益者。

同時，為推動集成電路產業加速發展，國務院發布實施了《國家集成電路產業推進綱要》，要求2020年封測達到國際先進水平，大基金一期、二期均對封測行業進行扶持，長電躍升為國際第三大封測廠，通富和華天也已進入國際前十。

相關公司：

方正證券建議關注長電科技、華天科技和通富微電。長電科技作為封測代工龍頭，有望未來持續獲得海思等國內終端客戶轉單。隨著新CEO加盟將幫助長電進一步獲取全球大客戶，前期大基金、中芯國際成為公司主要股東，也將從資本協助、企業管理、客戶獲取等多個方面助力加快改善公司盈利能力。

華天科技作為中國大陸頭部外包封測廠商，在今年并購UNISEM58.7%股權后產能儲備及客戶數量得以進一步擴大。通富微電深耕半導體封測領域，2020年大客戶AMD出貨量和市占率有望持續提升，帶動公司產能利用率進一步攀升，同時配套AMD的廠區的部分資產折舊基本完成，公司盈利狀況大幅改善。

本期脫水研報報告來源：

1、長城證券《電子元器件行業動態點評：封測行業景氣度回升，大陸廠商收入增速整體高于全球》20191125

2、國聯證券《長電科技：5G 時代搶先機，國產替代迎反轉》20191113

3、國金證券《長電科技：整合進程加快，封測龍頭迎行業拐點》2019114

4、東吳證券《通富微電：先進封測領導廠商，充分受益AMD新品放量和封測市場增長》20191204

5、國信證券《長電科技動態報告：半導體產業國內化提速，封測龍頭迎向上拐點》20191209

6、中金公司《華天科技：3Q業績符合預期，毛利率繼續改善，維持跑贏行業評級》20191202

免責聲明：本文整理自賣方研究報告，不代表本公司對任何投資機會的推薦。

風險提示：股市有風險，投資需謹慎。