智通財經APP獲悉，近日，華爾街投資銀行Jefferies首次發布對閱文集團(00772)評級報告，給予買入評級，對應目標價37.3港元。

Jefferies指出，2019年是閱文集團的轉型之年，由于商業模式的轉型以及對內容的整頓，公司在線閱讀業務表現疲軟。但“至暗時刻”已過，當前公司被市場低估，預計2020年在線閱讀業務將恢復增長，同時在新麗傳媒的協同效應下，IP的貨幣化潛力也將得到進一步的釋放。

研報指出，閱文集團是中國網絡文學絕對的領導者，目前擁有中國超過88%的網文作家，以及超過2.17億的平均月度活躍用戶數(MAU)，實現了網文作家及用戶的大范圍覆蓋。Jefferies分析，閱文集團顯著的領導地位歸功于在作家、讀者和內容合作伙伴之間建立的良性循環生態系統。

根據弗若斯特沙利文(Frost&Sullivan)調查，超過70%的在線閱讀用戶年齡在30歲以下，閱讀的頻率達每周三次或更多。與傳統出版不同，閱文集團為年輕讀者提供了評分、月票、打賞、提問等高度參與、在線互動等方式，以幫助平臺、作家及時了解用戶喜好。而讀者的實時反饋，能夠助力作家更好地創作。憑借高質量的內容聚合與多樣的交互方式，閱文集團旗艦移動產品QQ閱讀平臺內40%以上的用戶保持了與作家及讀者之間的高互動關系，活躍度較高的用戶每日于平臺內的活躍時長達1小時。

在創新推出VIP付費閱讀模式的基礎上，閱文集團還推出了免費閱讀APP飛讀，為用戶提供多元化的閱讀體驗，通過“免費+廣告營銷”的方式豐富了平臺的營收形式，進一步優化了營收結構。

IP開發方面，Jefferies則重點看好閱文集團收購新麗傳媒后產生的協同效應。報告指出，新麗傳媒在影視劇開發及儲備方面頗具優勢，能夠實現閱文集團在IP改編的內部開發和制作方面的覆蓋。2019年，新麗傳媒已推出電視劇《芝麻胡同》、《慶余年》以及電影《誅仙》;而即將上映的電視劇《驚蟄》、《狼殿下》、《天龍八部》、《精英律師》、《流金歲月》或將釋放更大的影響力。此外，閱文集團還與200多家內容改編合作伙伴建立了合作關系，開發了參投IP、開發制作等多種版權變現形式，深度挖掘電視劇、網劇、游戲、動畫和電影中的IP貨幣化潛力。

根據2019年中報，閱文集團2019年上半年總營收29.7億元人民幣，同比增長30.1%;毛利16.2億元人民幣，同比增長35.5%。其中，在線業務收入16.6億元，版權運營收入同比大增280.3%至12.2億元。

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