文 | 搜狐科技 黃陽
編 | 搜狐科技 王一粟
11月13日，瑞幸咖啡發(fā)布2019年第三季度財報，總營收15.4億元，同比增長540.2%，凈虧損5億，同比擴大10%。
成立18.5個月便上市，刷新歷史公司上市速度的瑞幸咖啡背后，是年近半百陸正耀，陸正耀自己也說，“通過瑞幸，我希望讓大家看到老陸不老、神州不土。”
五十知天命，今年陸正耀剛好50歲。
神州租車、神州優(yōu)車、瑞幸咖啡、寶沃汽車，陸正耀正嘗試打通一個商業(yè)閉環(huán)，寶沃造的車賣給神州租車，神州租車的車租給神州專車司機，未來，你或許能看到神州專車司機順路為你帶去一杯瑞幸咖啡。
發(fā)布財報后，瑞幸咖啡當(dāng)日股價漲了13%，再看另一邊，神州優(yōu)車（神州專車主體）半年度數(shù)據(jù)觸目驚心，營收同比減半，毛利率轉(zhuǎn)正為負(fù)，扣非凈利潤同比下降864.68%。
出行市場“白銀時期”已接近尾聲，這一年多以來，順風(fēng)車事故讓滴滴被迫縮在角落挨打，美團高德哈啰等紛紛加碼投入，而原本可以靠安全牌奮起直追的神州專車卻安靜的不像話。
不愿具名業(yè)內(nèi)人士對搜狐科技透露，很多神州專車的工作人員去忙瑞幸的事情了，沒空管專車業(yè)務(wù)。
營收與扣非凈利潤雙跌 神州優(yōu)車怎么了？
營收腰斬，扣非凈利潤斷崖式下跌，毛利率轉(zhuǎn)正為負(fù)。如果如果不是2019上半年財報“崩盤”，外界或許不會察覺神州優(yōu)車面臨的危機。神州優(yōu)車怎么了？首先我們來看它上市以來以半年為節(jié)點的營收表。
上市之后神州優(yōu)車營收增長速度逐步減緩，從2018年開始，營收同比增長轉(zhuǎn)正為負(fù)，且下跌速度越來越快。為何神州優(yōu)車的營收從最開始624%的迅猛增速，逐漸變成負(fù)增長？
營收主要由業(yè)務(wù)決定，神州優(yōu)車旗下業(yè)務(wù)分三塊，神州專車、買買車、車閃貸。其中，神州專車有B2C的專車業(yè)務(wù)和C2C的私家車優(yōu)駕平臺；買買車業(yè)務(wù)是線上賣車平臺；車閃貸是汽車金融服務(wù)平臺。
上市之初神州優(yōu)車只有專車一個業(yè)務(wù)，2017年，神州優(yōu)車推出買買車和車閃貸，其中，車閃貸占比逐步增加。2017年營收中，專車占比57%，買買車占比35%，車閃貸占比8%，到了2018年，買買車占比下降，車閃貸占比上升，其中，專車占比58%，買買車占比22%，車閃貸占比20%。
從營收數(shù)值來看，在2018年，專車營收從56.6億跌到34.6億，同比下滑39%；買買車則從34.6億跌到12.9億，同比下滑62%，車閃貸則從7.8億漲到11.9億，同比增長53%。
值得注意的是，雖然營收從2018年開始走下坡，但神州優(yōu)車的扣非凈利潤一直在穩(wěn)步增長，直到2019年上半年才出現(xiàn)斷崖式下跌。
根據(jù)歷年財報信息，直到2017年下半年，專車?yán)麧櫜庞烧D(zhuǎn)負(fù)，而買買車則一直處于虧損狀態(tài)，而營收占比最小的車閃貸卻至關(guān)重要，神州優(yōu)車在2018年財報中提及“車閃貸增長顯著貢獻較多利潤”，而2018年，也是神州優(yōu)車唯一扣非凈利潤為正數(shù)的一年。
短暫的盈利之后，2019上半年的扣非凈利潤突然同比下滑860%。財報中提到虧損原因，“專車及車閃貸業(yè)務(wù)有所減少。”實際上，“專車業(yè)務(wù)有所減少”從2018年開始便一直存在于神州優(yōu)車財報中，或許，“車閃貸業(yè)務(wù)有所減少”，才是神州優(yōu)車扣非凈利潤斷崖式下滑的根本原因。
汽車金融業(yè)務(wù)一直都是風(fēng)險與利益并存，這也是為何優(yōu)信二手車在今年要忍痛割棄金融業(yè)務(wù)，而近日，二手車金融公司美利車金融在IPO前夕，因涉暴力催收遭警方調(diào)查，同樣的，因為“砍頭息”、“未告知車主便把車開走”、“扣押證件”等，神州車閃貸已被消費者頻發(fā)投訴。
在“聚投訴”投訴平臺上，已有155條針對神州車閃貸投訴，已解決的僅11條，今年10月，新華社公開點名神州車閃貸不告知直接把車開走行為。
依靠高風(fēng)險的車閃貸業(yè)務(wù)盈利，且主營業(yè)務(wù)神州專車營收逐年減少，神州專車為何不愿舍棄連年虧損的買買車業(yè)務(wù)，甚至，在今年上半年不惜花近自身估值一半的價格，買下“掛德國品牌賣國產(chǎn)車”的寶沃汽車，入局“拖垮賈躍亭”的造車行業(yè)？
這一切，和神州優(yōu)車與神州租車的業(yè)務(wù)聯(lián)動有關(guān)。
“優(yōu)等生”神州租車有何難言之隱？
租賃收入29億，同比增長15%;凈利潤3億，同比增長106%，在神州優(yōu)秀的半年報背后，是“背鍋俠”神州優(yōu)車，然而，兩者之間的關(guān)鍵業(yè)務(wù)聯(lián)動卻越來越弱了。
神州租車的業(yè)務(wù)模式很簡單，低價大批量購入車輛，再租給個人或公司。神州租車在財報中把租賃收入分成兩個部分，汽車租賃收入、車隊租賃及其他收入，而“車隊租賃及其他收入”則主要指神州優(yōu)車的專車車隊從神州租車公司租賃車輛。
我們先來看“車隊租賃及其他收入”歷年來的變化。
從2016年占神州租車總收入的28%，到如今的13%，無論從業(yè)務(wù)聯(lián)動帶來的收入，或是從業(yè)務(wù)聯(lián)動占神州租車收入的比重來看，神州優(yōu)車和神州租車之間的業(yè)務(wù)聯(lián)動都越來越小了，而神州優(yōu)車已經(jīng)連續(xù)一年半都以“清楚平臺不合規(guī)車輛”為由減少專車業(yè)務(wù)，后續(xù)兩者的關(guān)聯(lián)性應(yīng)該只減不增。
不過除了神州專車的車輛從神州租車租賃，兩家公司還有另一項業(yè)務(wù)交叉，那就是通過優(yōu)車科技的買買車業(yè)務(wù)，將從神州租車平臺上退役的車輛，當(dāng)成二手車賣出去。上半年，神州租車賣出了約1萬輛二手車，同比增長55%，二手車成本收入比率為104.3%。這意味著，神州租車是貼錢處理平臺退役車輛。
神州租車之所以能飛快處理掉退役的車輛，且不用承擔(dān)過多的銷售和運營費用，很大程度是有神州優(yōu)車為其接手了不討喜的業(yè)務(wù)，這便是神州優(yōu)車連年虧損的買買車業(yè)務(wù)。
不僅如此，今年神州優(yōu)車還買入了寶沃汽車，這之后，神州租車有了一個靠譜的“賣家”，而神州優(yōu)車卻要承擔(dān)造車的高風(fēng)險。
撇開陸正耀的“偏心”不說，神州優(yōu)車為神州租車的優(yōu)秀財報鋪路不無道理，畢竟，神州優(yōu)車持有神州租車29%股權(quán)，是神州租車第一大股東。
可是，神州租車真的高枕無憂嗎？不是的，在它被外界稱贊的“重資產(chǎn)模式”背后，是高達(dá)129億的負(fù)債。
當(dāng)年神州租車大膽借貸買車，在上市前負(fù)債率達(dá)到99%，直到2014年上市后，才依靠二級市場融資將負(fù)債率降到43%，可以想象，如果上市不成功，沒有二級市場的融資，神州租車早已被債務(wù)拖垮。
上市后，神州租車延續(xù)激進的“買買買”風(fēng)格，不僅持續(xù)加碼買車擴大車輛規(guī)模，車隊數(shù)量已經(jīng)由2016年的99727輛，上升到147388輛，還頻繁回購股票，負(fù)債總額也從2016年的97.69億，上升到了128.89億。
這么做的結(jié)果便是神州租車的車隊規(guī)模躍居行業(yè)第一，而身后債臺高筑，如果不是有神州優(yōu)車在身后幫它打通車輛生命周期管理渠道，神州租車的債務(wù)數(shù)字恐怕會更加觸目驚心。
如何按時還債成為壓在神州租車頭上的大山，在2018年財報上，神州租車將2019年上半年的首要任務(wù)定為“落實未來十二個月內(nèi)到期債務(wù)的再融資計劃”，但是，今年第一季度的財報上看，神州租車即期債務(wù)已達(dá)81.2億，占總債務(wù)額的62.9%。
2019上半年已過，神州專車并未能完成再融資計劃，財報上顯示的僅有發(fā)行優(yōu)先票據(jù)（公司破產(chǎn)時優(yōu)先償還）得到的13.4億現(xiàn)金，于是，在今年半年度財報上，神州租車表示將“設(shè)法優(yōu)化債務(wù)時間表”，通俗地講便是延遲還債時間。
陸正耀的“閃電資本戰(zhàn)術(shù)”
成立18.5個月便上市，瑞幸咖啡刷新了公司上市速度。快速進入還處于藍(lán)海階段的咖啡市場，來不及被模仿，也不給新入局的競爭對手反超時間，瑞幸咖啡一路走來彈藥充足，打的是一場蓄謀已久的資本戰(zhàn)。
翻看瑞幸咖啡的融資里程，四家與陸正耀淵源已久的投資機構(gòu)在列：大鉦資本、愉悅資本、君聯(lián)資本、中金佳成。
大鉦資本的創(chuàng)始人黎輝曾是神州優(yōu)車副董事長，其在華平投資任職時曾在關(guān)鍵時刻投資神州租車，瑞幸咖啡是大鉦資本投資的第一個項目；愉悅資本創(chuàng)始人劉二海在聯(lián)想投資任職時候曾主導(dǎo)了聯(lián)想資本對陸正耀創(chuàng)立的UAA和神州租車的投資；君聯(lián)資本的前身就是聯(lián)想投資；中金資本總裁丁瑋，是神州租車獨立董事。
說起劉二海和黎輝，便不得不提神州租車上市前的“九死一生”。20017年，神州租車成立，從2008年的天使輪到2010年的A輪，都是劉二海促成的聯(lián)想投資對其加碼，正如前文所說，陸正耀為搶占市場不惜負(fù)債擴張車隊，2012年，神州租車負(fù)債率已達(dá)99.7%，為了拿到更多的錢，神州租車赴美上市，然而，上市失敗。
生死存亡關(guān)頭，華平資本的黎輝伸出援手，2億美元的彈藥及時到位，完成B輪融資的神州租車展開價格戰(zhàn)，并最終成功赴美上市。
再翻看神州優(yōu)車融資里程，君聯(lián)資本、華平投資、中金佳成依舊在列。這便是陸正耀的資本圈子，這股力量支撐著神舟系和陸正耀走到今日，也創(chuàng)造了刷新公司上市的“瑞幸速度”。
截至發(fā)稿時間，瑞幸咖啡市值為51.57億美元（362.39億人民幣），神州租車市值為125.5億港幣（112.6億人民幣），神州優(yōu)車市值為403.13億人民幣。三家上市公司加在一起，陸正耀的商業(yè)巨輪已達(dá)878.12億人民幣。
陸正耀曾經(jīng)將創(chuàng)業(yè)比作“一場沒有盡頭的馬拉松”，在公司內(nèi)部推行“獅性文化”，說自己“不會輕易出手，一旦出手，一定從糧草、彈藥到部隊，全部調(diào)集完畢。”
瑞幸咖啡或許證明了陸正耀的“獅性文化”階段性勝利，但瑞幸咖啡“虧本賺吆喝”，神州系兩家公司“各自艱難”，還有明顯的“拖油瓶”寶沃汽車加入，陸正耀能否依靠資本運作能力彌補商業(yè)巨輪的裂痕，帶領(lǐng)三家公司走得更遠(yuǎn)？
