美伊局勢劍拔弩張，燃油產量下降預期升溫：當地時間1月3日凌晨，伊朗伊斯蘭革命衛隊“圣城旅”部隊指揮官蘇萊曼尼在伊拉克巴格達機場空襲中遇害，美方證實發動了此次襲擊，伊朗或采取報復手段，隨后美國國務院發布緊急安全警告，要求在伊拉克的美國公民立即撤離，同時暫停使館領事服務，美伊局勢進一步惡化，伊朗、伊拉克是歐佩克主要原油、燃料油主產國，燃料油出口居前(主要出口至亞太)，若局勢影響兩國原油產量、煉廠開工，亞太高硫燃料油供應降幅或超預期。

高硫燃油超預期供需支撐增多，高硫燃油底部或確立：進入2020年，限硫令正式實施，高硫燃油悲觀預期釋放完畢，高硫燃油底部或已確立。美伊局勢升級，原油價格飆升，但新加坡380裂解價差并沒有明顯的上漲，且運費意外下降，或意味著此輪燃油上漲更多的是跟隨原油，大概率不包含燃料油風險溢價，地緣局勢緊張疊加IMO高低硫轉換，油輪運費上漲驅動較足，若后期油田或煉廠運行受到局勢影響，380燃料油裂解價差有望企穩反彈。

燃油產量下降預期升溫

當地時間1月3日凌晨，伊朗伊斯蘭革命衛隊“圣城旅”部隊指揮官蘇萊曼尼在伊拉克巴格達機場空襲中遇害，美方證實發動了此次襲擊，伊朗最高領袖哈梅內伊隨后稱‘“嚴厲的報復”正在等待著殺死伊斯蘭革命衛隊蘇萊曼尼少將的兇手’，隨后美國國務院發布緊急安全警告，要求在伊拉克的美國公民立即撤離，同時暫停使館領事服務，美伊局勢進一步惡化，伊朗、伊拉克是歐佩克主要原油、燃料油主產國，燃料油出口居前(主要出口至亞太)，若局勢影響兩國原油產量、煉廠開工，亞太高硫燃料油供應降幅或超預期。

2019年11月，歐佩克原油產量2970萬桶/天，其中伊拉克471萬桶/天，伊朗207萬桶/天，兩國原油產量在歐佩克中占比22.82%。中東原油以中質含硫油為主，燃料油出率較高，該地區平均燃料油出率20%以上，伊拉克燃料油出率接近50%，是一個燃料油供應大國。

2016年歐佩克開始原油減產，原油產量不斷下降，但中東地區燃料油產量、出率變化不大，因此盡管歐佩克原油減產不斷深化，中東-亞太燃料油供應穩中有增。伊朗受美國制裁該國原油產量、燃料油產量不斷下降，伊拉原油產量不斷增加，該國燃料油產量也不斷飆升。

2019年四季度，中東-亞太燃料油供應屢創新高，路透數據顯示主要增量來自阿聯酋和其他地區，但阿聯酋燃料油產量低不足以支撐如此多的出口。從地理位置來看，阿聯酋與伊拉克港口條件優越，路透稱“美國制裁伊朗以來，伊朗依靠兩國的轉口貿易增多(伊拉克克魯爾港和阿聯酋豪爾費坎、富查伊拉港)，那么阿聯酋和其他地區燃料油出口大概率來自伊拉克和伊朗的轉口燃料油，一旦兩國局勢不穩影響到油田產量、煉廠開工，那么亞太地區燃料油供應將大概率減少，因此后期應持續關注局勢走向。

高硫燃油超預期供需支撐增多，高硫燃油底部或確立

進入2020年，限硫令正式實施，高硫燃油悲觀預期釋放完畢，高硫燃油底部或已確立。歐佩克超預期減產疊加美國輕質原油出口維持高增長，全球煉廠進料輕質化趨勢強化，全球煉廠二級裝置增速超過一次加工能力增速，深加工能力增強，燃料油出率不斷下降，供應端高硫燃油支撐增多；高低硫燃油轉換加速，低硫燃油需求大幅增加，高低硫燃油價差拉大，脫硫塔安裝經濟性大幅提升，高硫燃油需求或有增加預期；美國、印度燃料油采購四季度大增，未來進口增加預期仍存。悲觀預期釋放后，供需兩端超預期支撐增多，修復高硫燃油平衡表。

美伊局勢升級，原油價格飆升，但新加坡380裂解價差并沒有明顯的上漲，且運費意外下降，或意味著此輪燃油上漲更多的是跟隨原油，大概率不包含燃料油風險溢價，地緣局勢緊張疊加IMO高低硫轉換，油輪運費上漲驅動較足，若后期油田或煉廠運行受到局勢影響，380燃料油裂解價差有望企穩反彈 期貨日報 6chem