導(dǎo)語：談?wù)劰＜瘓F的成長性。
高瓴資本在2017年12月4日，通過大股東轉(zhuǎn)讓出資8億元人民幣，以PE27.86倍購買了公牛 1206萬股股權(quán)（2017年底公牛估值400億人民幣 ），占總股本2.011%（按IPO后）。
現(xiàn)在，公牛集團(SH:603195)上市了，很多朋友都說已經(jīng)進入成熟期了，我今天主要想談?wù)劰＜瘓F的成長性。
01 公牛集團的業(yè)務(wù)構(gòu)成
很多人認(rèn)為公牛集團等于公牛插座，其實公牛集團不止做插座了，公牛集團現(xiàn)在有4大業(yè)務(wù)：1. 插座 2. 墻壁開關(guān) 3. 照明LED 4. 數(shù)碼產(chǎn)品。
下面是公牛集團各個業(yè)務(wù)的構(gòu)成：
（點擊可看大圖）
插座是公牛的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，2018年線上天貓商城市占率 66% ，線下的市占率招股書沒有披露， 預(yù)估也有50%以上。
公牛集團1995年成立，高瓴資本2017年以28PE的估值進入。公牛集團2017年收入是40.37億，2018年收入48.37億，同比增長率是 16%。如果只看這一點，高瓴資本就買貴了。高瓴看中公牛的是什么？
02 墻壁插座已經(jīng)是業(yè)內(nèi)第一，具備龍頭優(yōu)勢
公牛是一家非常專注主業(yè)的公司，從1995年到2007年公牛只做插座，把插座做到全中國大街小巷、家喻戶曉后， 從2007年開始，公牛進入強電的一個新領(lǐng)域 --墻壁插座。
經(jīng)過12年的發(fā)展，公牛在這個領(lǐng)域又做到業(yè)界第一 ，這一點可能讓很多人感覺吃驚，我不讀財報也很吃驚。
這個領(lǐng)域比較分散，2019年的規(guī)模是231億元，公牛的市占率是13.7%。排名第二、第三的是羅格姆和西門子，占比10.9%、6.2 % ，這個行業(yè)比較分散 。
（點擊可看大圖）
這一塊業(yè)務(wù)營收從2015年11.02億元提高到 2018年的27.97億元 ，三年復(fù)合增長率是 36.39%。
公牛怎么在這一塊領(lǐng)域勝出的？
公牛有一個100多人的消費者偏好調(diào)研團隊，最終采取的是差異化的競爭策略，推出了“裝飾開關(guān)”的策略，很受年輕人喜歡。
為什么其他公司不跟進？ 這就有一個低成本壁壘，不是其他公司不想做，低成本制造出來才可以。
早年一個裝飾開關(guān)售價上百元，公牛做到9元/個，與普通的白開關(guān)6元/個差距不大了。 公牛就是靠這種競爭策略贏得了市場。
根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，這塊業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率都是超過100%。這次IPO募集資金目的之一就是擴大1倍墻壁開關(guān)的產(chǎn)能。
（點擊可看大圖）
03 未來10年看LED照明
國內(nèi)插座領(lǐng)域的市場容量是80億人民幣，墻壁開關(guān)是230億人民幣，LED照明（包括出口）是一個2000億人民幣的市場，市場容量翻了數(shù)倍，行業(yè)增長空間非常廣闊。
公牛2014年進入LED領(lǐng)域 ，2018年公牛LED照明的收入只有8億人民幣。
公牛花了20年搭建插座領(lǐng)域的渠道優(yōu)勢，花了12年搭建墻壁開關(guān)的渠道優(yōu)勢，這是其他新興企業(yè)根本不具備的。LED照明和墻壁開關(guān)很多時候是一個經(jīng)銷商同時做 ，所以，我未來比較看好公牛在這一塊的增長。此外，公牛在消費者的腦海中已經(jīng)形成強電領(lǐng)域最可靠安全的品牌心智。
04 消費電子數(shù)碼領(lǐng)域
公牛2016年進入消費電子數(shù)碼領(lǐng)域，提供的產(chǎn)品有手機數(shù)據(jù)線、智能門鈴、充電寶等小設(shè)備。今天在天貓上看了公牛的一個智能門鈴，體驗比小米和360的都要好用 。門外側(cè)的智能門鈴不需要裝電池，很有創(chuàng)新性。
這是公牛第一次涉足弱電領(lǐng)域，這個業(yè)務(wù)2018年只有3億人民幣營收。但公牛在數(shù)碼領(lǐng)域已經(jīng)建立十多萬的經(jīng)銷商體系，感覺要大干一場。這個領(lǐng)域也是非常分散，小公司非常多，質(zhì)量參差不一，消費者迫切需要一家靠譜的數(shù)碼領(lǐng)域配件公司提供產(chǎn)品。
高瓴資本看中了公牛什么？
1.團隊靠譜，非常優(yōu)秀，公牛集團在主業(yè)上非常專注，對產(chǎn)品質(zhì)量精益求精，一個領(lǐng)域干10年，干一個成一個，都能做到業(yè)界第一；
2.消費者體驗做的好，公牛的產(chǎn)品外觀做的漂亮；
3.深耕渠道，三大領(lǐng)域建立幾十萬的網(wǎng)點渠道，這個是護城河之一，競爭對手很難復(fù)制；
4.公牛的目標(biāo)是做全球民用電工領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，公牛可以拓展的賽道還是非常多的，插座只是第一站，墻壁開關(guān)、LED照明都有非常大的成長空間；
5.現(xiàn)金奶牛，主業(yè)插板的競爭格局好，市占率50%以上，穩(wěn)定的現(xiàn)金流給公牛其他賽道的成長提供了現(xiàn)金。
說說估值：
預(yù)計公牛集團未來3年營收增長率18%左右，利潤增長率在20%左右，買入估值不要超過高瓴資本的建倉估值28PE。如果強烈看好，可以分批買入，需要控制好倉位。（作者：海榕君）
