編者按：“走進港美股上市公司”第十期活動在蘇州圓滿舉行。此次活動由國內領先的港美股信息平臺智通財經主辦，大路演會議信息及路演支持，實地走進亞盛醫藥(06855)、基石藥業(02616)、俊知集團(01300)、藥明生物(02269)等上市公司。

在兩天的活動中，調研團深入走訪上市公司的實驗室、廠區等，同時也與公司的高級管理層進行直接對話，深入挖掘企業價值。

以下為俊知集團實地調研內容：

俊知集團(01300)成立于2007年，從2009年開始向三大運營商供貨，并于2012年在香港上市。目前公司擁有員工920人，其中研發占比超過20%?？≈F在已經是中國目前最大的有源/無源移動通訊傳輸解決方案提供商，其牽頭制定了5G行業中超過75%的移動通信傳輸標準。經過十多年的技術積累，俊知已成為行業中的“領頭羊”，市占率為25%。

俊知的產品包括射頻同軸電纜、阻燃軟電纜、新型電子元器件、光纜及相關產品四大類型。涉及的應用場景主要包括宏站、小基站、室分基站、軌道交通、高鐵\地鐵等所有手機能收到信號的地方?？≈钪饕目蛻羰侨筮\營商，占公司收入的比例超過90%。此外，中國鐵塔(0788)、華為、中興(00763)也是公司客戶。同時，俊知也積極向海外市場延伸，韓國、沙特、東南亞、俄羅斯等國家或地區均有俊知的客戶。

公司的收入主要來自于4G的存量市場以及5G的未來爆發。存量部分，目前市場中還有200多萬站的2G和3G，這部分將逐漸重耕到4G;同時，因為無線側有5年的折舊周期，2013年早期開始建設的4G基站陸續進入了運維周期。而新增量則來自于5G基站的建設。

由于訂單結構既有5G增量，又有存量更新和室內覆蓋的多重影響，俊知的周期性并不明顯。雖然過去三年運營商的資本開支下降，但俊知同期的業績是穩步增長的，主要得益于存量基站更新和室內覆蓋需求增長比較穩定。進入今年以來，隨著5G進程的加快，俊知的業績加速釋放。2019年上半年時，公司的營收是21億人民幣，同比增長25%，凈利潤是2.3億元，同比增長近40%。由于需求的強勁，公司在上半年根據訂單的滾動情況對產能進行了一倍的擴產。

從毛利率上看，近兩年有稍微的下滑，這并非是運營商打壓價格所造成的，公司主要采用成本加成的方式銷售產品，比如說射頻同電纜的毛利是21個點，阻燃電纜的毛利是17個點，毛利率的下滑，是因為產品的出貨結構變化造成的，低毛利的產品增速過快導致綜合毛利率的下滑，但下滑有限。

問答環節：

問：請問肖博士，4G與5G有哪些不同?為何會選擇加入俊知集團?

答：國內5G剛開始商用，可以說是風口剛起。5G的應用其實是依靠三大技術支撐的三大場景，第一個技術是Massive MIMO天線，第二個是高速的數據調制技術，目前4G與5G的差別就是5G應用了這兩個技術，更明顯的表現是數據流量成10倍、100倍的增長。有了快速的通訊數據量，萬物互聯才能成為基礎。第三個技術是毫米波技術，但目前的商業化還未用上。

過去四五十年，民用通信與毫米波沒有什么關系。5G開始建設后，毫米波商用的廣闊前景逐漸體現，這也是我加入俊知的原因。我今年9月回國，離開了中國大概25年時間，在國內拿了電磁場和微波技術的學士和碩士學位，到日本以后拿了天體物理的博士學位。其實天體物理也主要是做毫米波的天文觀測。

我2000年到了美國，在哈佛大學做了大概4年的毫米波科學研究。2006年以后，我又加入了毫米波工業界，將毫米波用于國防工業，比如說導彈，雷達等軍用產品。

在加入俊知后，我們已在考慮在俊知目前已有的產品之外，做一些涉及毫米波的產品，比如毫米波的分立器件或者是元器件，這都已經開始部署。未來1-2年或者是1-5年，我們或許會做出一塊毫米波的產業出來。

問：公司在2018年完成了俊知傳感的收購，請問公司如何看待傳感行業的機會?

答：其實在我們公司發展初期，射頻同軸電纜及相關的一些產品是我們的主線產品，當時正好趕上3G發展，快速取得了較大的市場份額，然后12年成功在香港上市。

在我們做大主產品，成為行業龍頭之后，我們就考慮長期的發展。我們當時看好兩個市場，一個是光市場，一個是物聯網。這兩個行業都比移動通信市場要大，雖然移動通信市場也不小，但其客戶相對單一，比如現在我們的客戶里，除了三大運營商以外，就是中國鐵塔、廣電、以及主設備商中興通訊、愛立信、諾基亞等。

為了中長期的發展，我們選中了物聯網行業，最初開始從光和物聯網傳感板塊切入投資，在培育到一定程度后，再通過資本市場的重組并購將優質標的兼并。2019年上半年時，俊知傳感已貢獻了6700萬元人民幣的營業收入。

對于物聯網的發展，我們還是非?？春谩?018年時，該市場就有超過1700億的規模，隨著公司完成對俊知傳感的收購，相關產品也會加大投入，相信會陸續為公司帶來業績增長。

問：公司近三年來的業績很穩健，毛利率也比較穩定，為什么凈利潤出現一些波動?

答：凈利潤出現波動的原因主要是因為我們在報告期內進行了一些撥備，比如說2015年撥備6200萬，2016年大概撥備1.35億，2017年撥備8900萬。

撥備的原因，主要是賬款的延期，并不是壞賬。從去年四季度開始，國家便加大了國企對于民企欠款的清理，從國家層面對行業進行督導，效果也是很明顯的。去年我們已經是4000萬多的現金流轉正，2019年上半年的經營現金流已經是1.56億。與運營商合作在賬款回收方面還是很有保障的。

我覺得至少未來幾年我們保持一個雙位數的收入增長是沒問題的。

問：能否介紹下2019年上半年公司各項業務的增長情況?

答：42%是射頻產品，30%是光纜產品，包括光纜、光電混合纜等，還有21%是阻燃軟電纜，剩余的7%是新型電子元器件。我們今年增長最快的阻燃軟電纜，增速接近80%，而光電混合纜帶動整個光纜業務增長了25%，在這兩塊產品的拉動下，公司上半年的收入同比增長25%。

問：公司過去三年的業績表現不錯，為什么股價沒有一個明顯的表現呢?

答：之前公司對于資本市場沒有專門的部門和人員進行對接。

其次，投資者對于我們的產品認識比較少，因為我們的產品是直接向運營商以及中興、華為等B端公司供貨，且產品的應用場景大家日常很難看得到，比如基站鐵塔的塔桿內部，室內的天花板里面。所以即使我們成為了移動通信傳輸配套的行業龍頭，投資者極少接觸到我們的產品，認知上更存在巨大的誤區。

再者你溝通下來會發現，香港的絕大多數投資者是金融出身，對技術的認識有限，且對產業鏈的信息不敏感，跟蹤調研也比較少，這也是造成我們在香港市場被低估的原因之一。而且美國對于中興、華為的打壓制裁也造成投資者對通信行業的投資信心造成很大的影響，既而股價也造成了一定的影響。

問：俊知與三大運營商和華為也合作了很多年，他們在與供應商合作的時候，看重的是什么?

答：最主要的還是看我們在行業的技術優勢以及產品的迭代研發能力，能否滿足他們的產品需求;以及產品的可靠性、品質、服務和交付能力。另外就是單一的供貨商能否提供多品種的產品，比如說一個供應商能提供10個產品，這是他們比較喜歡的，因為對供應商管理起來比較方便。

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