【文/科工力量 柳葉刀】

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月9日，據(jù)外媒USA Motor Jobs報(bào)道，德國(guó)工業(yè)巨頭蒂森克虜伯（Thyssenkrupp）計(jì)劃出售或上市其電梯業(yè)務(wù)部門(mén)，以填補(bǔ)資產(chǎn)負(fù)債表中的空白。與此同時(shí)，該集團(tuán)將要進(jìn)行大幅度裁員，并計(jì)劃重組公司結(jié)構(gòu)。

鼎鼎大名的蒂森克虜伯，曾與西門(mén)子、戴姆勒等德國(guó)巨頭并駕齊驅(qū)，如今卻面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)困境。在2019年7月《財(cái)富》雜志發(fā)布的世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)名單中，蒂森克虜伯名列第215位。但是，根據(jù)該公司官方提供的數(shù)據(jù)，這家世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)正面臨著嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)困境。

2018/2019上半財(cái)年，蒂森克虜伯銷(xiāo)售額增長(zhǎng)2%至204億歐元，但調(diào)整后息稅前利潤(rùn)從9.43億歐元下滑至6.84億歐元，而凈利潤(rùn)僅為5900億歐元，和去年同期的3.43億歐元凈利潤(rùn)相比下滑幅度高達(dá)82.8%。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2007年以來(lái)，蒂森克虜伯在錯(cuò)誤的業(yè)務(wù)決策和不斷上漲的成本的共同作用下，在過(guò)去幾十年一直在燒錢(qián)，造成“入不敷出”境地。盡管德國(guó)經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)，但該公司凈債務(wù)達(dá)50億歐元，養(yǎng)老金赤字在2019年前九個(gè)月達(dá)到了7.43億歐元，其信用評(píng)級(jí)也跌入“垃圾級(jí)”。

蒂森克虜伯投資決策失誤 面臨巨大運(yùn)營(yíng)危機(jī)

蒂森克虜伯是由蒂森（Thyssen）股份公司和克虜伯（Krupp）股份公司于1999年合并成立的。合并后的集團(tuán)擁有分布于全球的600多家子公司，其主要業(yè)務(wù)除了鋼鐵生產(chǎn)，還涉及高速火車(chē)、電梯和造船等機(jī)械制造。

蒂森和克虜伯均始建于上世紀(jì)初，是歐洲鋼鐵工業(yè)和機(jī)器制造業(yè)的代表性企業(yè)。在普魯士和納粹崛起的過(guò)程中，克虜伯是軍工產(chǎn)品的主要生產(chǎn)商。而蒂森則一直為各國(guó)汽車(chē)工業(yè)提供零部件和其他技術(shù)。

克虜伯在一次世界大戰(zhàn)期間為德國(guó)制造的420毫米榴彈炮

實(shí)力如此強(qiáng)大的工業(yè)巨頭，如今卻要出售其電梯核心業(yè)務(wù)，還要重組公司結(jié)構(gòu)，為何？實(shí)際上，蒂森克虜伯的許多傷口都是自傷的。過(guò)去15年間，該公司的對(duì)外投資的大部分處于失誤狀態(tài)，造成大量的資金虧損，外加其煉鋼業(yè)務(wù)面臨巨大的外來(lái)挑戰(zhàn)，致使蒂森克虜伯甚至面臨解體危險(xiǎn)。

2005年，蒂森克虜伯決定把鋼鐵業(yè)務(wù)擴(kuò)展到美國(guó)，計(jì)劃是在巴西生產(chǎn)低成本板坯，經(jīng)過(guò)加工后出售到美國(guó)和歐洲。全球鋼鐵行業(yè)在2007年達(dá)到頂峰，當(dāng)時(shí)蒂森克虜伯投下超過(guò)120億歐元的巨資，在美國(guó)阿拉巴馬州和巴西建造世界上最現(xiàn)代化的兩座鋼鐵廠(chǎng)。但不幸的是2008年全球經(jīng)濟(jì)大蕭條，建筑業(yè)大幅衰減，鋼材需求急劇降低，新建的工廠(chǎng)只能以低于成本的價(jià)格出售鋼鐵。

市場(chǎng)的低迷和巴西的成本超支致使蒂森克虜伯在美洲的投資難以維持下去。為了減少損失，蒂森克虜伯在2012年將其美國(guó)工廠(chǎng)的不銹鋼業(yè)務(wù)賣(mài)給了芬蘭的不銹鋼公司奧托昆普（Outokumpu），之后其又將美國(guó)工廠(chǎng)的剩余部分以低價(jià)“賤賣(mài)”出售給安塞樂(lè)米塔爾（ArcelorMittal）和新日本制鐵（Nippon Steel）。

2017年2月，蒂森克虜伯又同意以15億歐元的低價(jià)將其巴西的鋼鐵業(yè)務(wù)出售給特爾尼翁鋼鐵集團(tuán)（Ternium）。蒂森克虜伯的一系列出售舉動(dòng)意味著該公司在美洲的鋼鐵業(yè)務(wù)投資宣告失敗，其總損失超過(guò)80億歐元。

實(shí)際上，相關(guān)資料顯示，隨著中國(guó)鋼鐵生產(chǎn)商的快速崛起，大量出口物美價(jià)廉的鋼材產(chǎn)品，備受歐洲和美國(guó)市場(chǎng)的青睞，獲得了大量的市場(chǎng)份額。全球其他國(guó)家鋼鐵業(yè)務(wù)廠(chǎng)商，包括蒂森克虜伯、塔塔鋼鐵（印度）、新日鐵柱金（日本）、紐柯（美國(guó)）等公司的全球鋼材市場(chǎng)的份額不斷縮水。

出售核心電梯業(yè)務(wù) 填補(bǔ)債務(wù)資產(chǎn)空白

由于過(guò)去十幾年的決策失誤，尤其是在美洲的巨大投資損失以及煉鋼業(yè)務(wù)面臨嚴(yán)重的外來(lái)挑戰(zhàn)，蒂森克虜伯已經(jīng)瀕臨解體危機(jī)。為了挽救頹勢(shì)，其首席執(zhí)行官在近幾年內(nèi)換了一任又一任。

蒂森克虜伯近10年的股價(jià)對(duì)比，下跌趨勢(shì)明顯

2018年9月，蒂森克虜伯計(jì)劃將集團(tuán)公司拆分為兩家公司：蒂森克虜伯工業(yè)公司（Thyssenkrupp Industrials）和蒂森克虜伯材料公司（Thyssenkrupp Materials），前者將負(fù)責(zé)電梯、汽車(chē)用品和工廠(chǎng)建設(shè)等幾大核心業(yè)務(wù)，后者將負(fù)責(zé)材料貿(mào)易、鋼鐵加工等業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，蒂森克虜伯同意與印度塔塔鋼鐵（Tata）合并旗下的歐洲鋼鐵業(yè)務(wù)，合并后的“蒂森克虜伯塔塔鋼鐵公司”將成為歐洲的第二大鋼鐵業(yè)者，兩家集團(tuán)各持合并后的公司一半股份。

但是與塔塔鋼鐵的合并并沒(méi)有通過(guò)歐盟委員會(huì)的審核，2019年5月，歐盟否決了兩家集團(tuán)的鋼鐵業(yè)務(wù)合并。由于合并計(jì)劃失敗，蒂森克虜伯也放棄將本集團(tuán)一分為二的計(jì)劃，改為將電梯核心業(yè)務(wù)拆分上市或出售。

蒂森克虜伯的電梯技術(shù)公司，作為全球第四大電梯制造公司，去年的銷(xiāo)售額為75.54億歐元，因?yàn)橼s上了全球城市化，電梯技術(shù)公司成為了蒂森克虜伯最賺錢(qián)的部門(mén)，可謂是其“掌上明珠”。該電梯業(yè)務(wù)部門(mén)雇傭了53000名員工，在集團(tuán)員工總數(shù)中占據(jù)很大比例。

數(shù)月以來(lái)蒂森克虜伯內(nèi)部就如何處理電梯業(yè)務(wù)，一直在“出售”和“拆分上市”兩套方案間猶豫不決。今年9月份，自成立以來(lái)一直屬于德國(guó)DAX指數(shù)（德國(guó)的重要股票指數(shù)）構(gòu)成企業(yè)的蒂森克虜伯由于低迷的股價(jià)也被“踢出”核心企業(yè)隊(duì)伍。因?yàn)殡娞輼I(yè)務(wù)分拆單獨(dú)上市的計(jì)劃越來(lái)越遙不可期，集團(tuán)已經(jīng)在仔細(xì)考慮和權(quán)衡潛在的買(mǎi)家，出售電梯核心業(yè)務(wù)。

知情人士表示，該集團(tuán)內(nèi)部對(duì)于是否出售其最賺錢(qián)資產(chǎn)的多數(shù)股權(quán)存在分歧。蒂森克虜伯管理層和勞工領(lǐng)袖更傾向于出售電梯業(yè)務(wù)的少數(shù)股權(quán)，以籌集資金來(lái)填補(bǔ)凈債務(wù)和養(yǎng)老金債務(wù)。

德國(guó)金屬產(chǎn)業(yè)工會(huì)（德國(guó)最大的工會(huì)）負(fù)責(zé)人告訴路透社記者，沒(méi)有公平的協(xié)議，沒(méi)有對(duì)員工明確的承諾，工會(huì)不會(huì)批準(zhǔn)出售行為，無(wú)論競(jìng)購(gòu)方是誰(shuí)。他表示，大幅度裁員將遭到激烈反對(duì)。

但是集團(tuán)第二大股東Cevian認(rèn)為，出售多數(shù)股權(quán)將會(huì)獲得更高的價(jià)格和更大的收益。業(yè)內(nèi)人士表示，蒂森克虜伯出售股份規(guī)模最終將取決于競(jìng)購(gòu)方提供的價(jià)格、對(duì)員工工作的承諾以及交易完成的確定性。

中資與外資競(jìng)相介入收購(gòu) 誰(shuí)將接手巨頭核心業(yè)務(wù)

蒂森克虜伯出售電梯核心業(yè)務(wù)的消息一出，各方資本都在“摩拳擦掌”。潛在的買(mǎi)家不僅可能來(lái)自制造業(yè)領(lǐng)域，還有可能來(lái)自大型財(cái)團(tuán)，包括奧的斯（Otis）、通力（Kone）、日立（Hitachi）、黑石集團(tuán)（Blackstone Group）、凱雷集團(tuán)（The Carlyle Group）、高瓴資本（Hillhouse capital）等。

全球電梯業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額排名第三的芬蘭電梯制造商通力，目前正在積極評(píng)估其競(jìng)購(gòu)機(jī)會(huì)。同時(shí)，與母公司聯(lián)合技術(shù)公司（UTC）分離的全球電梯業(yè)務(wù)“老大”奧的斯（Otis）也對(duì)蒂森克虜伯的核心業(yè)務(wù)出售表達(dá)出了興趣。

全球電梯業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額，各大公司占比排名

路透社9月10日?qǐng)?bào)道，據(jù)兩位知情人士透露，芬蘭電梯制造商通力已聘請(qǐng)德國(guó)Hengeler Mueller律師事務(wù)所作為顧問(wèn)，為該公司對(duì)蒂森克虜伯電梯部門(mén)的收購(gòu)提供咨詢(xún)服務(wù)。

據(jù)悉，蒂森克虜伯電梯業(yè)務(wù)的市值至少150億歐元，對(duì)于通力的收購(gòu)計(jì)劃，高通、摩根大通、德意志銀行將會(huì)為其提供財(cái)務(wù)建議。而得到美國(guó)銀行咨詢(xún)支持的通力被視為蒂森克虜伯電梯業(yè)務(wù)最有可能的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

除了大量外資緊盯此次收購(gòu)，具有中方背景身影的資本也出現(xiàn)在其中。據(jù)彭博社11月18日?qǐng)?bào)道，高瓴資本也加入了對(duì)蒂森克虜伯電梯部門(mén)的競(jìng)購(gòu)?？赡芤?yàn)榭吹阶鳛闅W盟內(nèi)部企業(yè)的通力競(jìng)購(gòu)獲勝的概率更大，高瓴資本似乎非常有興趣和芬蘭電梯廠(chǎng)商通力合作，并可以為通力在中國(guó)市場(chǎng)拓展業(yè)務(wù)提供幫助，但是后者沒(méi)有表達(dá)出合作的意愿。對(duì)此，高瓴資本、蒂森克虜伯、通力都沒(méi)有給予置評(píng)。

高瓴資本創(chuàng)立于2005年，目前已經(jīng)發(fā)展成為亞洲地區(qū)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的投資基金之一。2019年11月16日，胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2019年胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸活躍投資機(jī)構(gòu)百?gòu)?qiáng)榜》，高瓴資本排名第15位。其投資的中國(guó)企業(yè)包括了百度、騰訊、京東、攜程、摩拜單車(chē)等行業(yè)巨頭。

胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2019年胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸活躍投資機(jī)構(gòu)百?gòu)?qiáng)榜》排名前20的機(jī)構(gòu)

德國(guó)政府忌憚中資 中企接手巨頭電梯核心業(yè)務(wù)前景不明

據(jù)德國(guó)《經(jīng)濟(jì)周刊》今年3月份報(bào)道，德國(guó)經(jīng)濟(jì)部公布的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)2018年對(duì)外國(guó)收購(gòu)德國(guó)企業(yè)的審查案例數(shù)量中，中國(guó)和美國(guó)排名第一、第二。而2018年，中資收購(gòu)德企數(shù)量大幅下降。

安永國(guó)際會(huì)計(jì)事務(wù)所去年12月公布“2018年德企被收購(gòu)”的數(shù)據(jù)，截至2018年11月中旬，德國(guó)確認(rèn)并宣布的海外企業(yè)和投資人的收購(gòu)項(xiàng)目為732個(gè)。其中，排名前三的分別是美國(guó)、英國(guó)、瑞士，收購(gòu)企業(yè)數(shù)量依次為129個(gè)、94個(gè)、86個(gè)，中資僅34項(xiàng)收購(gòu)被批準(zhǔn)。

德國(guó)總理默克爾領(lǐng)導(dǎo)的政府開(kāi)始收緊對(duì)外國(guó)投資的控制，2018年中國(guó)企業(yè)對(duì)德國(guó)企業(yè)的投資大幅減少

盡管中資被審查的最多，但德國(guó)經(jīng)濟(jì)部辯稱(chēng)，德國(guó)政府并沒(méi)有使用否決權(quán)，因此2018年沒(méi)有一個(gè)收購(gòu)案被德國(guó)政府取消。不過(guò)德國(guó)政府利用其它手段拒絕中資收購(gòu)德企，如銀行控股、事先放風(fēng)等。

去年8月，德國(guó)總理默克爾的內(nèi)閣首次親自出動(dòng)，阻止中國(guó)煙臺(tái)臺(tái)海集團(tuán)收購(gòu)萊菲爾德金屬旋壓機(jī)制造公司。擁有約200名員工的萊菲爾德專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)用于航天和核工業(yè)的高強(qiáng)度材料。據(jù)德新社（DPA）報(bào)道，在對(duì)這項(xiàng)交易進(jìn)行調(diào)查后，德國(guó)政府部長(zhǎng)得出結(jié)論認(rèn)為，交易可能會(huì)“危及德國(guó)的公共秩序與安全”。

就在去年的同一時(shí)間，一家德國(guó)國(guó)有銀行還代表政府出面，替代了中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)公司收購(gòu)了50Hertz Transmission GmbH公司的20%的股份。50Hertz Transmission GmbH作為德國(guó)四大輸電運(yùn)營(yíng)商之一，在德國(guó)東部和北部運(yùn)營(yíng)電網(wǎng)里程達(dá)1萬(wàn)公里，為1800萬(wàn)居民供應(yīng)電力。德國(guó)前經(jīng)濟(jì)副部長(zhǎng)馬赫尼就曾表示，必須弄清楚外國(guó)政府在背后操控的戰(zhàn)略性并購(gòu)意圖，并在必要時(shí)阻止這樣的收購(gòu)。

結(jié)束語(yǔ)

如今中國(guó)資本的境遇與之前日本東芝公司寧愿將自己芯片業(yè)務(wù)低價(jià)出售給由貝恩資本牽頭的日美韓聯(lián)盟而不愿賣(mài)給出價(jià)最高的鴻海集團(tuán)有相似之處。電梯與芯片一樣，都是中國(guó)所需的高端工業(yè)項(xiàng)目，但由于近年來(lái)德國(guó)政府對(duì)中方資本收購(gòu)德企的審查力度越來(lái)越嚴(yán)格，所以此次中國(guó)企業(yè)能否被允許加入對(duì)蒂森克虜伯電梯核心業(yè)務(wù)的競(jìng)購(gòu)，有待進(jìn)一步觀察。

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