小米集團(tuán)公布2019年第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，總收入人民幣537億，同比增長(zhǎng)5.5%，迎來(lái)小米創(chuàng)辦以來(lái)總營(yíng)收最高季度;

經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為人民幣35億元，同比增長(zhǎng)20.3%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)現(xiàn)金總儲(chǔ)備達(dá)到人民幣566億元，資金儲(chǔ)備豐厚。

業(yè)績(jī)創(chuàng)下新高的同時(shí)，各家大行機(jī)構(gòu)也快速反應(yīng)，紛紛對(duì)小米Q3業(yè)績(jī)展開(kāi)點(diǎn)評(píng)。智通財(cái)經(jīng)APP對(duì)各主要機(jī)構(gòu)最近觀點(diǎn)以及評(píng)級(jí)整理如下：

花旗

評(píng)級(jí)：買(mǎi)入 目標(biāo)價(jià)：13港元

花旗發(fā)布研報(bào)表示，小米公布2019年三季度經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到34.72億元人民幣(同比增長(zhǎng)20%)，超過(guò)花旗/市場(chǎng)預(yù)計(jì)的13%/14%。收入536.61億元人民幣(同比增長(zhǎng)6%)，符合預(yù)期。毛利率為15.3%，比花旗/市場(chǎng)的預(yù)測(cè)高出1.5個(gè)百分點(diǎn)。

5G將推動(dòng)2020增長(zhǎng)。管理層預(yù)計(jì)4季度將是4G時(shí)代的最后一個(gè)季度，5G將推動(dòng)大量置換需求。2020年，中國(guó)5G滲透率或達(dá)40-50%。由于5G帶動(dòng)的智能手機(jī)成本增加，小米高效的成本結(jié)構(gòu)在5G時(shí)代可能更具競(jìng)爭(zhēng)力。小米還將在2020年發(fā)布10款以上5G手機(jī)。預(yù)計(jì)明年首季小米的中國(guó)智能手機(jī)出貨量將恢復(fù)增長(zhǎng)。

大和

評(píng)級(jí)：優(yōu)于大市 目標(biāo)價(jià)：10港元

大和表示，小米第三季度收入及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與市場(chǎng)預(yù)期大致相符，雖然市場(chǎng)關(guān)注中國(guó)智能手機(jī)銷(xiāo)售狀況或?qū)τ鲩L(zhǎng)造成壓力，但該行預(yù)計(jì)小米經(jīng)調(diào)整營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)于2020增長(zhǎng)仍能超過(guò)40%。

其認(rèn)為，小米的智能手機(jī)業(yè)務(wù)在2020年的收入有望加速，主要受惠于平均售價(jià)增加及海外業(yè)務(wù)出貨量增加。隨著5G周期來(lái)臨，中國(guó)市場(chǎng)的平均售價(jià)能在2020年同比改善15%。該行又對(duì)小米增加市場(chǎng)份額維持正面，預(yù)計(jì)小米能在本地市場(chǎng)獲得10%市場(chǎng)分額，預(yù)期小米第四季的毛利率維持8%以上。

高盛

評(píng)級(jí)：買(mǎi)入 目標(biāo)價(jià)：11.6港元

高盛發(fā)布報(bào)告稱，小米集團(tuán)(01810)第三季收入同比升6%至536億元人民幣，非IFRS準(zhǔn)則攤薄每股盈利0.14元人民幣，稱其每股調(diào)整盈利好過(guò)該行及市場(chǎng)預(yù)期的0.12元人民幣，認(rèn)為未來(lái)毛利率前景有改善。該行表示，上調(diào)其目標(biāo)價(jià)至11.6港元，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

該行表示，同時(shí)將2019-2021年收入預(yù)測(cè)調(diào)低1%，主要因?yàn)橹腔凼謾C(jī)的預(yù)測(cè)相對(duì)弱，但非IFRS盈利預(yù)測(cè)則上調(diào)各3%及2%及2%，主要因?yàn)榉从吵杀拘矢纳疲履繕?biāo)價(jià)等同2021年以非IFRS盈利預(yù)測(cè)計(jì)算約13倍市盈率。

野村

評(píng)級(jí)：買(mǎi)入 目標(biāo)價(jià)：11港元

野村表示，小米2019年三季度略好于其與市場(chǎng)預(yù)計(jì)的533億元人民幣。毛利率為15.3%，好于野村14%預(yù)期和市場(chǎng)13.3%預(yù)期，主要是由于智能手機(jī)業(yè)務(wù)的強(qiáng)大毛利率，從8.1%提高到了9%。主要由于：1)與2019年初相比，庫(kù)存管理良好;2)外匯利好，海外市場(chǎng)銷(xiāo)售增加。

野村仍然預(yù)計(jì)小米智能手機(jī)在2019全年的出貨量將相對(duì)持平，達(dá)到2018年的1.18億部。原因是海外智能手機(jī)出貨量增長(zhǎng)強(qiáng)勁，抵消了中國(guó)手機(jī)出貨量的疲軟。將跟蹤小米即將推出的5G 機(jī)型，如Redmi K30。小米計(jì)劃在2020推出至少10款5G智能手機(jī)。小米相信，其在線上市場(chǎng)的實(shí)力將有助于其智能手機(jī)毛利率在2020年進(jìn)入5G時(shí)代時(shí)保持在8 - 9%水平。

此外，物聯(lián)網(wǎng)方面增長(zhǎng)仍在繼續(xù);電視四季度復(fù)蘇將強(qiáng)勁。野村認(rèn)為，總體而言，如果管理層能夠很好地執(zhí)行，小米可能仍然能夠在5G智能手機(jī)周期上確保其在中國(guó)的市場(chǎng)份額，這一論點(diǎn)沒(méi)有改變。維持港幣11元的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

瑞信

評(píng)級(jí)：中性 目標(biāo)價(jià)至10港元

瑞信發(fā)表研報(bào)稱，小米三季度營(yíng)收符合預(yù)期，毛利率優(yōu)于預(yù)期，將小米(01810)2019/20/21的每股收益預(yù)期上調(diào)10%/6%/4%，目標(biāo)價(jià)從9.6港元升至10港元，基于20倍非GAAP2020年EPS預(yù)期。

小米第三季度營(yíng)收達(dá)到537億元人民幣(同比增長(zhǎng)5.5%)，符合CSe/BBG的普遍預(yù)期。調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)到35億元人民幣(同比增長(zhǎng)20.5%)，較CSe/BBG預(yù)期高出23.1%/17.7%，原因是利潤(rùn)率大幅提高，因智能手機(jī)部門(mén)毛利率從二季度的8.1%增長(zhǎng)到9.0%。

小米預(yù)計(jì)到第四季度，毛利率將保持在8-9%的穩(wěn)定水平。該公司將利潤(rùn)率的提高歸功于5G過(guò)渡時(shí)期穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)和健康的庫(kù)存管理。小米管理層預(yù)計(jì)明年中國(guó)的5G滲透率將達(dá)到40-50%，屆時(shí)將推出10多款5G機(jī)型。

瑞信強(qiáng)調(diào)，小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)，2019年9月，MIUI月活躍用戶數(shù)(MAU)增長(zhǎng)30%至2.92億，其中海外MAU增長(zhǎng)60%至1.79億。在國(guó)內(nèi)廣告業(yè)務(wù)溫和增長(zhǎng)的背景下，小米將目標(biāo)轉(zhuǎn)向印度、印尼等市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)如音樂(lè)、視頻等業(yè)務(wù)，帶來(lái)更多的變現(xiàn)機(jī)會(huì)。同時(shí)，小米繼續(xù)保持高研發(fā)水平，三季度研發(fā)支出同比增長(zhǎng)30%，2019年研發(fā)預(yù)算總額達(dá)人民幣70億元，預(yù)計(jì)這一水平會(huì)繼續(xù)維持，保證創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)力。

瑞信進(jìn)一步指出，三季度小米海外業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力，同比增長(zhǎng)17%至人民幣260億元，占收入的48.7%。兩年時(shí)間里，小米在西歐市場(chǎng)位居第四(年增長(zhǎng)率70%以上)。在西班牙，市場(chǎng)份額為22.9%，位居第二，在公開(kāi)市場(chǎng)中排名第一。目前海外業(yè)務(wù)以toB為主，未來(lái)規(guī)模擴(kuò)大可期。此外，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，5G技術(shù)的興起將會(huì)帶動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，小米在這方面處于有利地位，預(yù)計(jì)在2021/22年會(huì)帶來(lái)更多發(fā)展機(jī)遇。

國(guó)泰君安

評(píng)級(jí)：增持 目標(biāo)價(jià)：11.42港元

國(guó)泰君安團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2020 年全球 5G 手機(jī)出貨量有望超過(guò) 1 億臺(tái)，小米 5G 手機(jī)放量有望推動(dòng)手機(jī)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額和收入增速回升。AIoT 維持快速增長(zhǎng)、優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化，互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)有望延續(xù)高增長(zhǎng)。

展望 2020 年，隨著 2019Q3 全球手機(jī)出貨量回復(fù)兩年來(lái)的首度正增長(zhǎng)(Strategy Analytics 分析同比+2%)，Strategy Analytics 和 IDC 分別預(yù)測(cè)，2020 年全球 5G 手機(jī)出貨量將達(dá)到 1.6億部和 1.24 億部，全球手機(jī)市場(chǎng)出貨量有望溫和復(fù)蘇。公司從 2017年開(kāi)始研發(fā) 5G 手機(jī)，2020 年計(jì)劃推出至少 10 款 5G 手機(jī)，行業(yè)回暖疊加 5G 新款發(fā)力，預(yù)計(jì) 2020 年手機(jī)業(yè)務(wù)收入增速有望回升。

2019Q3 IoT 與生活消費(fèi)產(chǎn)品收入 156 億元，同比+44.4%，其中智能電視全球出貨量 310 萬(wàn)臺(tái)，同比+59.8%，小米電視大陸出貨量第一、全球出貨量前五，國(guó)際市場(chǎng)仍有較大提升空間。

國(guó)信證券

評(píng)級(jí)：買(mǎi)入 目標(biāo)價(jià)：13.4~14.8港元

國(guó)信證券表示，小米Q3收入增長(zhǎng)符合預(yù)期，智能手機(jī)毛利率也提升至9%。與此同時(shí)，IoT繼續(xù)保持了同比44.4%的高增長(zhǎng)，收入占比提升。其指出，小米不再只是一家手機(jī)公司，而是“手機(jī)+AIoT”雙引擎驅(qū)動(dòng)的公司。

國(guó)信證券認(rèn)為，隨著公司智能手機(jī)ASP上升以及新品發(fā)布，小米Q4收入增速將恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)。隨著5G手機(jī)普及、IOT產(chǎn)品多樣化擴(kuò)展，公司的“手機(jī)+AIoT”雙引擎將會(huì)受益。預(yù)計(jì)公司明年業(yè)績(jī)將走出低谷，估值也會(huì)有提升。

中信證券

評(píng)級(jí)：買(mǎi)入 目標(biāo)價(jià)：12.8 港元

中信證券發(fā)布研報(bào)稱，小米三季利潤(rùn)數(shù)據(jù)超預(yù)期，主要源于智能手機(jī)毛利率改善，以及當(dāng)季投資收益貢獻(xiàn)增加等。智能手機(jī)全球銷(xiāo)量同比略有下滑，海外高增速部分彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)下行壓力，靜待 5G 換機(jī)周期的銷(xiāo)量表現(xiàn)。大家電銷(xiāo)量表現(xiàn)亮眼，長(zhǎng)期看好AIoT 布局。手機(jī)相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)承壓，關(guān)注電商、金融進(jìn)展。

此外，中信證券稱，2020 年 5G 換機(jī)潮將推動(dòng)手機(jī)廠商進(jìn)一步洗牌，靜待公司 5G 新品表現(xiàn)。長(zhǎng)期看好小米在 IoT 領(lǐng)域的長(zhǎng)期空間和成長(zhǎng)性，公司在相關(guān)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局和股權(quán)投

資可能成為未來(lái)亮點(diǎn)。

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