圖|白昊天 文|白昊天

[搜狐汽車·E電園] 美國(guó)時(shí)間2019年1月29日，特斯拉汽車發(fā)布其2019年第四季度財(cái)報(bào)，同時(shí)公司開啟財(cái)報(bào)電話會(huì)議。2019年第四季度特斯拉繼續(xù)盈利，企業(yè)現(xiàn)金流大幅上升，股票也一路飆升至接近650美元/股，達(dá)到歷史新高。那么特斯拉2019年第四季度財(cái)務(wù)表現(xiàn)究竟如何？電話會(huì)議上馬斯克對(duì)2020年又提出了什么樣的展望？讓我們?yōu)槟灰坏纴怼?/p>

文章將分為兩部分，第一部分將圍繞特斯拉財(cái)報(bào)進(jìn)行分析，結(jié)合之前的文章進(jìn)行數(shù)據(jù)變化與相關(guān)影響因素進(jìn)行分析。第二部分則將針對(duì)電話會(huì)議與財(cái)報(bào)中的部分文字內(nèi)容，結(jié)合2019年上半年股東大會(huì)，對(duì)特斯拉2019年的部分事跡進(jìn)行總結(jié)并對(duì)2020年的發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行分析。首先來看第一部分：

[ · 財(cái)報(bào)內(nèi)部隱患解除？ 事實(shí)并沒有那么簡(jiǎn)單 ]

數(shù)據(jù)方面內(nèi)容較為復(fù)雜，我們盡可能簡(jiǎn)單呈現(xiàn)并說明其變化。

1.銷量提升明顯 Model 3成為主力

特斯拉第四季度Model S和Model X車型的總產(chǎn)量為17933輛，比去年同期的25161輛下降29%，比上一季度的16318輛增長(zhǎng)10%。特斯拉汽車第四季度Model S和Model X車型的總交付量為19475輛，比去年同期的27607輛下降29%，比上一季度的17483輛增長(zhǎng)11%。

另一方面，Model 3車型的產(chǎn)量為86958輛，比去年同期的61394輛增長(zhǎng)42%，比上一季度的79837輛增長(zhǎng)9%。特斯拉汽車第四季度Model 3車型的交付量為92620輛，比去年同期的63359輛增長(zhǎng)46%，比上一季度的79703輛增長(zhǎng)16%。

結(jié)合下圖營(yíng)收方面的數(shù)據(jù)，我們確信，特斯拉“以價(jià)換市”的戰(zhàn)略已基本完成，Model 3成為旗下最暢銷車型。但值得關(guān)注的是，特斯拉第四季度在美國(guó)加州大本營(yíng)的銷量則因?yàn)檠a(bǔ)貼退坡而大幅下滑（接近50%）。這也是特斯拉在美國(guó)連續(xù)5個(gè)月銷售業(yè)績(jī)沒有超過2018年的業(yè)績(jī)了，我們可以初步判斷特斯拉在美的銷量或已達(dá)到頂峰。

2. 營(yíng)收表現(xiàn)優(yōu)異 “需求地獄”被打破

特斯拉本季度來自汽車業(yè)務(wù)的總營(yíng)收為63.68億美元，高于去年同期的63.23億美元和比上一季度的53.53億美元。其中，來自汽車銷售業(yè)務(wù)的營(yíng)收為61.43億美元，高于去年同期的60.74億美元和上一季度的51.32億美元；來自于汽車租賃業(yè)務(wù)的營(yíng)收為2.25億美元，低于去年同期的2.49億美元，但高于上一季度的2.21億美元。本季度特斯拉銷量表現(xiàn)優(yōu)異的原因可以歸結(jié)為：去年同期的優(yōu)異數(shù)據(jù)更多來源于存量市場(chǎng)，而本期營(yíng)收表現(xiàn)依賴于增量市場(chǎng)。

同時(shí)，特斯拉第四季度全球庫(kù)存（銷售天數(shù)）為11天，比去年同期的19天下降42%，比上一季度的17天下降35%。以上幾組數(shù)據(jù)意味著特斯拉在汽車業(yè)務(wù)上的營(yíng)收有了巨大的提升，需求明顯提高，在2019年上半年特斯拉面臨的“需求地獄”暫時(shí)被打破。

3. 歸屬股東利潤(rùn)同比/環(huán)比下滑 現(xiàn)金流大幅提升

雖然銷量、汽車銷售營(yíng)收都有所提升，但歸屬股東凈利潤(rùn)則有所下滑。歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為1.05億美元，與去年同期的1.40億美元（上一季度1.43億美元）相比下降25%，此這意味著特斯拉在股東凈利潤(rùn)方面有較大提升空間，公司仍存在一定潛在問題。

特斯拉第四季度自由現(xiàn)金流10.1億美元，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)估4.295億美元。而在之前四個(gè)季度，公司的自由現(xiàn)金流分別是9.1億美元、-9.2億美元、6.14億美元和3.71億美元。隨著特斯拉全球交付量不斷提升，中國(guó)上海工廠落成，雖然德國(guó)工廠仍需投資，但為人關(guān)注的特斯拉的持續(xù)性現(xiàn)金流危機(jī)從長(zhǎng)期角度看應(yīng)已經(jīng)解除。

4. 凈收益同比環(huán)比下滑 賣車營(yíng)收成本雙雙上漲

盡管銷量上升、營(yíng)收增長(zhǎng)，但企業(yè)凈收益卻同比環(huán)比下降。財(cái)報(bào)顯示，特斯拉2019年第四季度凈收入為13.2億美元，同期為21億美元，上一季度為15億美元，分別下降了37.14%和12%。這樣的表現(xiàn)顯然并不樂觀。但也從一定程度上表現(xiàn)出特斯拉公司整體運(yùn)營(yíng)狀態(tài)較為穩(wěn)定。

隨著銷量的暴增，賣車成本也隨之提升。根據(jù)財(cái)報(bào)表現(xiàn)，特斯拉在汽車板塊的銷售收入增加了10億美元，環(huán)比上升19.7%；與此同時(shí)銷售成本也增加了8億美元，環(huán)比上升20%；銷售管理費(fèi)用也增加了1億美元，環(huán)比上升17.3%。

乍一看銷售收入上升是大于銷售成本上升的，但加上銷售管理費(fèi)用的支出，結(jié)合環(huán)比上漲幅度，汽車板塊的盈利表現(xiàn)其實(shí)并不盡如人意。而成本增長(zhǎng)高于營(yíng)收增長(zhǎng)則是特斯拉2019上半年財(cái)報(bào)營(yíng)收為負(fù)的主要原因之一，但相比上半年，特斯拉在銷售成本控制方面已經(jīng)做出了很多努力，至少2019年上半年那種“銷售收入增加1美元，銷售成本增加1.2美元”的問題已經(jīng)消失（很大一部分成本源于運(yùn)輸成本）。

隨著特斯拉在上海、柏林建立工廠，產(chǎn)品進(jìn)行本地化生產(chǎn)，訂單不斷增加，工廠利用率不斷提高后，特斯拉的收益率或許會(huì)有更好的表現(xiàn)。當(dāng)然，前面我們提到的美國(guó)市場(chǎng)需求疲軟也值得關(guān)注。

小結(jié)：在數(shù)據(jù)方面，我們注意到，雖然銷量、營(yíng)收雙雙創(chuàng)新高，但特斯拉屬于股東收益和凈利潤(rùn)表現(xiàn)并不樂觀。瑕不掩瑜的是，盡管美國(guó)市場(chǎng)銷量有所下滑、利潤(rùn)表現(xiàn)有所下降，但特斯拉卻在全球市場(chǎng)十分受歡迎（這一點(diǎn)從其全年36.75萬臺(tái)（同比增長(zhǎng)50%）的銷量可以看出）。這也讓投資人對(duì)其未來充滿信心，股價(jià)一路飆升。

長(zhǎng)期來看，特斯拉仍處于新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)軍地位。在電話會(huì)議中，特斯拉官方表示公司已經(jīng)完成其2019上半年股東大會(huì)上的提升效率、控制成本的主要目標(biāo)，在2020年公司將以擴(kuò)大產(chǎn)能為新目標(biāo)。

[ · Model Y續(xù)航升級(jí)/Cyber Truck倍受歡迎/Semi卡車再延期 電話會(huì)議多點(diǎn)開花 ]

講完了財(cái)報(bào)表現(xiàn)，讓我們?cè)賮砜纯刺厮估c馬斯克在電話會(huì)議中又公布了哪些重磅信息。

1. 網(wǎng)紅公司自帶流量 服務(wù)不足/直銷困境使口碑褒貶不一

在電話會(huì)議開始，馬斯克在公布了相關(guān)銷量、營(yíng)收增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)后，自豪地表示：2019年特斯拉購(gòu)車用戶幾乎都是新增用戶——而公司卻沒花一分錢在廣告宣傳上。這也是網(wǎng)紅公司、網(wǎng)紅老板加網(wǎng)紅產(chǎn)品自帶巨大流量屬性的必然結(jié)果。此外，網(wǎng)紅不僅有關(guān)注度，也有褒有貶。價(jià)格變動(dòng)引發(fā)車主維權(quán)，頻繁調(diào)價(jià)也顯示出特斯拉在直銷體系下的困境。

2. 產(chǎn)品

Model Y續(xù)航升級(jí)/一季度末開啟交付

馬斯克在電話會(huì)議中表示：Model Y將在2020年第一季度末開啟交付，費(fèi)爾蒙特工廠已經(jīng)開工生產(chǎn)。這比產(chǎn)品剛上市時(shí)的第三季度交付快了6個(gè)月。而也有相關(guān)報(bào)道表示，Model Y在2019年底就已經(jīng)開啟了小規(guī)模生產(chǎn)。這一系列操作意味著Model Y的中國(guó)市場(chǎng)交付也可能提前。從Model Y的原型車亮相到實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，特斯拉僅用了10個(gè)月的時(shí)間。

除了加快生產(chǎn)速度外，Model Y的續(xù)航里程還得到了較大提升，其全輪驅(qū)動(dòng)（雙電機(jī)）版本的EPA續(xù)航里程由280英里（450公里）提升到了315英里（506公里）。 這意味著特斯拉的電池技術(shù)又有了新的進(jìn)展。

Cybertruck訂單排到2年后 Semi半掛式卡車或?qū)⒃傺悠?/p>

記得這款賽博朋克風(fēng)的皮卡剛亮相時(shí)，社會(huì)上出現(xiàn)了兩種截然不同的聲音，有人為之傾倒，還有人想將其“扔掉”。美國(guó)華盛頓車展主席John O’Donnell也曾在私下表示不太能接受這款產(chǎn)品的設(shè)計(jì)風(fēng)格。但就是這款設(shè)計(jì)風(fēng)格飽受爭(zhēng)議的皮卡，馬斯克在電話會(huì)議中表示：其預(yù)定量已超過公司2、3年的生產(chǎn)能力總和，公司將盡力滿足消費(fèi)者需求。從一定角度看，Cybertruck引發(fā)的爭(zhēng)議正是前衛(wèi)與保守兩種思想的碰撞形式之一。

另一方面，預(yù)計(jì)在2020年量產(chǎn)的Semi則將少量生產(chǎn)，大膽推測(cè)這款卡車或繼續(xù)延期。馬斯克對(duì)Semi的跳票“理直氣壯”，他說：因?yàn)镾emi要用的電池太多，我們認(rèn)為這些電池用在Model Y上更加合理。所以消費(fèi)者們想和馬斯克口中這款“在品質(zhì)上它將超越福特F-150的非常酷的產(chǎn)品”見面可能還要登上一段時(shí)間。不得不說，馬斯克對(duì)F-150有一種莫名的執(zhí)念，無論是Semi還是Cybertruck做宣傳，都要點(diǎn)一下F-150。。。

3. 工廠

2020年將是特斯拉繼續(xù)“大興土木”的一年，也是開拓的一年。為了盡快解決美國(guó)市場(chǎng)需求量下滑的危機(jī)，特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)用十個(gè)月的時(shí)間完成上海工廠建設(shè)，同時(shí)又在2019年第四季度開啟德國(guó)柏林工廠的建設(shè)，劍指歐洲新能源汽車市場(chǎng)。

上海工廠重?fù)?dān)在肩 生產(chǎn)Model 3將供應(yīng)全球市場(chǎng)

在電話會(huì)議中，馬斯克表示：上海工廠將比美國(guó)費(fèi)爾蒙特工廠擁有更緊湊的布局與更高的效率，未來Model 3的生產(chǎn)將逐步轉(zhuǎn)移到上海，而費(fèi)爾蒙特未來將主要承擔(dān)Model Y的生產(chǎn)——上海工廠將成為一個(gè)國(guó)際化的生產(chǎn)工廠，而非“中國(guó)特供”。當(dāng)然，未來上海工廠也將在一定程度上承擔(dān)Model Y的生產(chǎn)。

目前，上海工廠的Model 3產(chǎn)能已達(dá)15萬臺(tái)/年，但由于剛剛竣工，仍處于一定的虧損狀態(tài)，由于疫情影響，工廠產(chǎn)能爬升速度放緩，虧損狀態(tài)可能延長(zhǎng)。馬斯克在電話會(huì)議中表示：特斯拉正全力實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的原材料本地化，進(jìn)一步降低Model 3成本。未來國(guó)產(chǎn)Model 3價(jià)格還會(huì)下降。

柏林工廠2021年開啟交付 Model Y/Model 3為主

德國(guó)柏林工廠或?qū)⒂?021年竣工，這意味著在工廠投入方面，特斯拉仍然有一大筆開銷。面對(duì)這一大筆開銷，特斯拉在2020年第一季度的財(cái)報(bào)能否繼續(xù)盈利仍要打一個(gè)問號(hào)。

有趣的是，在2019年下半年德國(guó)延長(zhǎng)的補(bǔ)貼計(jì)劃中，特斯拉的Model S/X已售價(jià)較高的原因被補(bǔ)貼政策拒之門外，所以在未來的生產(chǎn)計(jì)劃中，柏林工廠也將主要承擔(dān)Model Y和Model 3的生產(chǎn)工作。

4. 電池系統(tǒng)升級(jí) 自動(dòng)駕駛遙遙無期

在Model Y的產(chǎn)品部分，我們提到了產(chǎn)品的續(xù)航里程提升了約50km，這意味著特斯拉在電池方面又取得了新的研究。但對(duì)于電池包的選擇，特斯拉官方表示，仍將堅(jiān)持18650型號(hào)的圓柱形電池。其原因或在于更換電池屬性會(huì)讓整車結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的較大的變化。在今年內(nèi)，搭載Plaid動(dòng)力總成的Model S也將迎來一次續(xù)航里程升級(jí)，續(xù)航將超過400英里（640km），關(guān)于更多的電池信息，將在今年電池技術(shù)日上跟大家見面。另一方面，對(duì)于2019年上半年計(jì)劃打造的“供給世界上一半的新能源汽車”的超級(jí)電池工廠的相關(guān)問題，馬斯克則沒有正面回應(yīng)。

自動(dòng)駕駛與共享出行方面，馬斯克的表態(tài)就更沒譜了。他表示：自動(dòng)駕駛功能的完備仍需幾個(gè)月的時(shí)間——這意味著產(chǎn)品具備所有自動(dòng)駕駛功能，但可靠性仍需提升。。。而2019年4月22日提出的百萬輛自動(dòng)駕駛出租車。。。根據(jù)馬斯克在2017年參加TED時(shí)說過“年底實(shí)現(xiàn)西海岸到東海岸的完全自動(dòng)駕駛”的表現(xiàn)與特斯拉在自動(dòng)駕駛企業(yè)中的排名來看，八字可能還沒一瞥。

小結(jié)：在電話會(huì)議上，馬斯克與特斯拉官方對(duì)2019年進(jìn)行了總結(jié)，對(duì)2020年提出了規(guī)劃：新的一年，公司將從提升效率這一目標(biāo)轉(zhuǎn)向擴(kuò)大產(chǎn)能。也許2020年特斯拉的銷量還會(huì)有一個(gè)巨大的提升，這就主要看Model 3的國(guó)產(chǎn)化率與Model Y的表現(xiàn)了。至于自動(dòng)駕駛與電池，或許在2020年接下來的幾場(chǎng)特斯拉投資者會(huì)議中會(huì)有更多信息披露。

最后一些擔(dān)憂：雖然特斯拉第四季度表現(xiàn)優(yōu)異，但仍然存在一些隱患。1. 公司自主研發(fā)生產(chǎn)電池能力仍未達(dá)預(yù)期，與松下的合作關(guān)系尚不明朗。2. 客戶服務(wù)方面表現(xiàn)仍然備受詬病，在2019年并未有實(shí)質(zhì)性提升，反而遭遇了更多的維權(quán)事件。3. 市場(chǎng)預(yù)期并不明朗，作為特斯拉公司大本營(yíng)的美國(guó)對(duì)該公司的補(bǔ)貼已趨近消弭，保持在美國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力變得愈發(fā)困難，如果不能快速打開中國(guó)、歐洲市場(chǎng)，特斯拉可能會(huì)在此陷入被動(dòng)。

作為新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)頭羊，特斯拉雖然有著這樣那樣的小毛病，但這家公司的產(chǎn)品依靠產(chǎn)品力、科技感等因素仍然被很多消費(fèi)者喜愛，銷量的上升就是最好的證明。未來特斯拉的路會(huì)如何，更多相關(guān)資訊，搜狐汽車·E電園將為您持續(xù)關(guān)注。