改名之后，TCL迎來了高光時代。

2月18日，小米10Pro發(fā)售再次火爆，而本款手機采用的屏幕是首款國產(chǎn)化、采用極小屏內(nèi)打孔技術(shù)的AMOLED柔性屏，給小米提供該屏幕的則是TCL科技，受此消息刺激，TCL科技股價飆升，創(chuàng)四年來新高。

一場“光明正大”的市值管理之后，TCL終于贏了。

變身時刻

時間回到2019年初，一場道歉會和一次更名，讓TCL不再那么寂寞了。

一般這種重要時刻，優(yōu)秀的公司都要感恩回饋股東。而TCL卻在忙著重組：以47.6億的對價置出家電、手機和電視終端業(yè)務，上市公司僅保留半導體顯示產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)基金項目。

上市15年來，TCL一共做了六筆融資：其中5次定增，融了171億元；1次IPO，融了22億元。融資總額合計達到193億元——可以說，股東堪比TCL的衣食父母（提款機）。

而TCL，每一次從衣食父母手里要錢，理由倒也都很充分：我就是要Allin半導體顯示產(chǎn)業(yè)。

然而，問題來了：屢屢傾注重金與熱忱的衣食父母們，從TCL得到了什么？你可以說，上市15年，TCL的股東得到72億的分紅。但193億元融資-72億元分紅=“白拿”121億。這筆賬大部分股東都可以算得清楚。

雖然TCL管理層表示，將這部分業(yè)務剝離之后，凈利潤率大幅提升至10%，負債率也大幅下降，可謂一石二鳥，做大做強上市公司主業(yè)。但確信，這筆交易出價太低了。

這是TCL正在探索它的股價上漲之道。

2019年1月13日，TCL集團發(fā)布公告稱，將公司的名稱從“TCL集團”更改為“TCL科技”。這是繼去年1月份將其終端產(chǎn)品業(yè)務從上市公司剝離重組之后，TCL迎來的又一次新的變化。

TCL的公告稱，“TCL科技”可以準確表達公司升級后的愿景和戰(zhàn)略定位。

2019年8月13日，在TCL半年業(yè)績的交流會上，李東生當著媒體的面提問：“（TCL）股價為什么比同行業(yè)低這么多？”，并懇請媒體為其出謀劃策。一個月后，在一次界面新聞與李東生的對談中，記者向李東生提出將“TCL集團”更為名“華星光電”的建議。

“這個建議是對的，我也認真考慮過。”李東生表示最終不愿將TCL三個字母去掉，主要基于兩方面的原因：

一是TCL集團不會長期只有一個面板方面的主業(yè)，會通過兼并收購的方式，控股一些頭部科技企業(yè)。所以如果改名叫華星光電，會對后面的發(fā)展不利。

二是技術(shù)原因。改名的工作量太大了，所有的合同都要重新改，另外國家、政府的一些批準文件的東西，都要重新出。我們計算過工作量是海量的。如果沒有很確定的利益，我們真的就不想改。

李東生的規(guī)劃是，以重組為契機，將公司主業(yè)拆分成兩部分：一是高科技、大投入、長周期的業(yè)務；二是智能終端業(yè)務。這樣一來，可讓大眾對TCL有一個清晰的認識。

其次，重組有助于在公司運營上進行節(jié)本增效，提升經(jīng)營效率。

不僅如此，股票回購計劃也在進行。去年，李東生拋出了近20億的回購和股票增持計劃，試圖挽回投資者的信心。

2020年1月13日的早間公告稱，自首次實施回購至2020年1月10日，公司以集中競價交易方式累計回購5.65億股，占公司總股本的4.18%。最高成交價為4.17元/股，最低成交價為3.13元/股，成交均價為3.42元/股，成交總金額19.34億元。

“我們主要的產(chǎn)業(yè)體TCL華星光電即半導體顯示業(yè)務在去年也遭遇整個行業(yè)一個周期性的低谷。所以我們也受到了很大的影響，主要是利潤。”李東生說。

高光時刻

毫無疑問，半導體顯示業(yè)務，一直是糟糕的生意。資本開支巨大，需要不斷升級產(chǎn)線，同業(yè)之間價格競爭激烈，沒有任何公司能夠獲得長期穩(wěn)定的競爭優(yōu)勢。這個產(chǎn)業(yè)讓京東方這樣的公司業(yè)績大幅波動，股價大起大落。

通過逆周期收購成為行業(yè)巨頭的三星，依靠其他產(chǎn)品線（手機和家電）的現(xiàn)金流支撐半導體業(yè)務度過寒冬。因此，TCL的股東手上，只剩下需要不斷注資的半導體顯示業(yè)務，而得到的卻是不確定的盈利預期。

站在當時的角度看，這并不是一個最好的選擇，但的確是一個“講故事”迎合A股的做法，堪稱市值管理的典范。

站在公司的價值層面，LCD是基本盤，而OLED是成長盤。

目前，投資界越來越傾向于認為，LCD開啟新漲價周期。目前價格已經(jīng)下滑至現(xiàn)金成本，短期價格有望企穩(wěn)：面板價格持續(xù)下跌導致主要尺寸TV面板價格獲利空間收窄，32/55寸價格已經(jīng)跌至現(xiàn)金成本，65寸也已經(jīng)逼近現(xiàn)金成本水平。新時代證券認為短期而言，面板價格已經(jīng)見底反轉(zhuǎn)，中長期來看，考慮國內(nèi)產(chǎn)能增加和韓國產(chǎn)能退出影響，LCD價格正在迎來漲價周期。

柔性OLED是驅(qū)動面板廠商由過往LCD的周期屬性轉(zhuǎn)向成長屬性的核心業(yè)務。這種成長性表現(xiàn)為本身顯示技術(shù)的持續(xù)升級、下游應用市場的拓寬、國產(chǎn)廠商份額的長足成長等三個方面。行業(yè)的高壁壘也帶來較強的產(chǎn)業(yè)議價能力，是能夠驅(qū)動面板“戴維斯雙擊”的核心業(yè)務。

2019年手機OLED仍是三星供應為主，產(chǎn)能預計240萬片左右，市場占比85%左右。如果按照廠商規(guī)劃，中商產(chǎn)業(yè)研究院預計2021年這些6代柔性OLED面板產(chǎn)線全部投產(chǎn)，按良率達到60%的積極量產(chǎn)水平標準來折算，全部出貨約6寸的AMOLED屏，總產(chǎn)能能達6.5~7億片的規(guī)模，和IHS預測的AMOLED手機7.2億部相差不多。

事實上，由于國內(nèi)廠商柔性OLED面板還在良率爬坡期，到了2021年，實際的出貨量距離規(guī)劃規(guī)劃產(chǎn)能可能還有距離。并且，隨著柔性可穿戴設備、車載顯示等新領(lǐng)域的崛起，預計OLED供需情況比較樂觀。

隨著TCL華星T4產(chǎn)線的量產(chǎn)爬坡，預計2020年其柔性OLED出貨份額有望持續(xù)提升，有望躍升至中國大陸的前兩位。未來隨著其產(chǎn)能的持續(xù)開出，有望持續(xù)帶動公司營收及業(yè)績改善。

2月13日小米科技舉行線上發(fā)布會，推出2020年首款5G旗艦系列手機小米10。小米10是國內(nèi)首款采用高通驍龍865處理器的旗艦手機系列，支持雙模5G網(wǎng)絡。根據(jù)TCL科技投資者關(guān)系部門消息確認，TCL華星實現(xiàn)了小米10系列OLED屏幕的量產(chǎn)供應，此外還包括供應鏈公司還包括三星電子。這是TCL華星柔性OLED量產(chǎn)以來，首次實現(xiàn)國產(chǎn)主流品牌高端旗艦機型產(chǎn)品出貨。

目前來看，一切都朝著好的局勢發(fā)展，但一個最現(xiàn)實的問題就是，TCL科技已經(jīng)不便宜了，遠超研究機構(gòu)的預測。對于一個重資產(chǎn)、強周期的個股，一切都是可能的。但對于投資來看，或許并不那么美好。原創(chuàng) 一手研報