項乾君按：良品鋪子在通向二級市場的最后一程中并沒有被疫情拖住腳步。

2月24日，良品鋪子(603719.SH)“隔屏”在上交所掛牌上市，成為上交所首家舉行線上上市儀式的企業，以遠程上市的方式完成掛牌儀式。這是湖北省今年首只上市的新股。9時30分開盤，良品鋪子股價17.14元/股，上漲44.03%至漲停，總市值68.7億元。

良品鋪子上市后，會否成為下一個零食界牛股？這個懸念很值得期待。

零食消費領域近幾年熱度很高，受到資本的關注也越來越多，不少嗅覺敏銳的風投機構已早早布局零食領域。根據商務部流通產業促進中心發布的《消費升級背景下零食行業發展報告》顯示，從2006年到2010年，中國零食行業總產值規模從1000億元增長到萬億元，年復合增長率接近18%，2020年，預計零食行業總產業規模將接近3萬億元。這是一塊巨大的蛋糕，可是想切到這份蛋糕并不容易。隨著良品鋪子的加入，A股市場幾大零食巨頭的競爭將更趨激烈，誰會成為零食界的老大？

良品鋪子財報有哪些亮點

高增長是良品鋪子財報的第一大亮點，2019上半年對比2018上半年，良品凈利潤同比增長了72.93%，增長速度遠遠超越了三只松鼠的27.94%和來伊份的20.16%。良品鋪子線上加線下雙驅發展模式，相對于傾向較單一的三只松鼠線上模式和來伊份線下模式，優勢終于開始逐漸顯現，我們不必為眼前的72.93%高增長率而驚喜，相反，在此背景下，良品的利潤增長可能只是個開始，我們可以耐心看看接下來會不會有更出彩的表現。

正如良品董事長楊紅春在掛牌儀式上所說：“對良品鋪子來說，上市不是終點，而是一個更重要的發展起點。”企業高層的態度決定著企業今后發展的方向，以上市為起點，何嘗不是投資者長期持有企業股份的的信心來源。

良品鋪子董事長楊紅春

其次，良品毛利率的增長也給財報增添了亮色。零食消費領域，毛利率普遍較低，但是2019上半年對比2018上半年，良品在銷售毛利率上同比增長9.64%，相比三只松鼠的1.2%和來伊份的2.6%，良品在同行業公司中增長率最高，與此同時，2016-2018年的毛利率良品呈逐年保持上升趨勢，而同行業公司基本只能維持穩定或略降。

毛利率的增加源于良品“高端化”的產品定位，不在零食市場投機取巧，做“撈一把”就走的短命企業，而是依靠品質把企業做穩做長久。這一直是良品的宗旨和目標，大股東徐新在掛牌儀式上表示：“投資良品，就是因為理念相同，做企業不僅是做大做強，最關鍵是要做的長久”。一家以“做長久”為目標的企業，才能給所有投資者帶來滿意的回報。

再來說說負債率，良品前期因為經濟規模及收入增長快速，使得與日常經營相關的流動負債較高，也因此遭到一些非專業人士的詬病，認為高負債率加大了財務風險。后期良品經業務調整和優化后， 2016年、2017年、2018年和2019.6的資產負債率分別為83.9%、71.05%、64.85%、56.98%，負債率逐年下滑，目前已低于同業平均值。高負債率并非是一個貶義詞，在企業快速增長期，一定的負債有利于企業的突圍和破局，重點是能夠恰當的掌握好“度”，良品正是一家進退有度的企業，抓住了機遇，也把握好了“負債”的火候。

高端定位+線上線下雙輪驅動

如果說三只松鼠、百草味都是靠線上起家，那么良品鋪子走的是線上線下雙輪驅動的運營模式。在零食消費領域，線上線下都是商家必爭之地，但是兩手抓不偏科的企業幾乎只有良品鋪子。

三只松鼠、百草味側重線上銷售，而來伊份則布局線下為主：來伊份，被喻為“中國零食第一股”，優勢和重心在線下門店，對線下市場投資過大。2018年半年報顯示，來伊份線上營收合計1.84億，僅占總營收9.41%。在營收同比上升僅1.64%的情況下，來伊份付出的代價則是電商毛利率同比下降8%。線上短板太嚴重，影響整體毛利率。

良品鋪子通過線上線下全渠道運營網絡及信息化系統建設，歷經13年市場激烈爭奪，目前擁有2000多家線下門店、8000萬+會員、年銷售額百億的亮麗業績。值得注意的是，除了穩固的線下，良品線上也保持了快速增長。2015年至2018上半年，良品鋪子線上收入占比為25.53%、33.69%、42.21%、44.85%，線上收入占比逐年上升，與線下銷售平分秋色，齊頭并進。

在產品定位上，良品鋪子也另辟蹊徑，自2019年起采用“高端零食”戰略，從零食市場中“價格戰”的泥沼中抽身，事實證明，良品鋪子的“高端零食”戰略成效顯著。2019年“雙十一”期間，良品鋪子全渠道終端零售銷售額突破5.6億元，比去年增幅超40%；天貓雙“十一”領卡會員數突破1130萬，位居零食品類目排名第一。

由于休閑零食行業同質化過于嚴重，品牌商每年不得不花費大量的成本在流量推廣和平臺傭金上。久而久之，也將行業整體的毛利水平拉低。像良品鋪子這樣勢如破竹扭轉局勢的零食產業品牌商寥寥無幾，更多是沉睡在“價格戰”帶來的美好夢境中，不肯醒來。據公開資料顯示，百草味在2013年到2015年期間，因電商業務付出的平臺推廣費、傭金費以及物流快遞等費用的綜合占比，超過60%的比重。

選擇品質路線的良品鋪子，不再執著于價格，將產品的品質打造置于首位，進而毛利率和營收的增長率也在同行中名列前茅。有獨立的破局意識，無論在渠道的布局上還是產品品質的定位上，良品鋪子都敢于創新和嘗試，從這一點說，良品具備行業老大的思維和底氣。

展望未來，良品將成零食屆巨頭

回顧良品鋪子的過往，會發現這是一家不惜在信息技術上大手筆投入的公司。從成立不到兩年砸下千萬元樹立門店信息化管理，到后續攜手IBM、SAP和華為等科技巨頭，樹立倉儲信息化管理、供給鏈，以及全渠道和大數據整合、數字化門店。最近幾年，良品鋪子在信息化的投入每年均超一億元，這在同行，甚至國際快消范疇均非常稀有。

正是這些信息化的投入，讓良品鋪子完成從傳統到O2O，再到新零售的晉級。以2019年雙十一為例，11月1日至11日期間，良品鋪子線下門店多端跨場景營銷，全面上線輕店鋪，實現2300家智慧門店線上運營。通過全域營銷招募會員32.8萬人，服務用戶239萬人，同比增長32.9%，智慧門店銷售突破2億，同比增長27%。

良品鋪子2019年上半年研發費用為959.3萬，對比同行業上市公司中，高與來伊份的400.5萬兩倍多。與此同時，良品大量的產品生產創新在與供應商共同體的模式下聯合實現，通過上下游協同的方式進行產品的升級。2019年下半年良品開立了“良品研究院”主要從事食品研究等科研課題。研發經費上的大力投入，進一步保證了良品鋪子“高端”戰略的實施和布局。

億邦動力研討院發布的《2018中國休閑零食研討報告》顯示，良品鋪子在休閑零食品牌中全渠道銷量已延續兩年排名第一。以質量為基礎，以技術和研發為后盾，追求全面發展的良品鋪子隨后會迎來更多的爆發點，正如文中開頭所說，這一切對于良品來說只是剛剛開始，基礎扎實、方向正確，成為零食界的老大只是時間的問題。