11 月 29 日晚間，小米集團董事長雷軍發布內部信稱，小米作出新一輪的管理層人員變動，林斌升為副董事長、王翔為集團總裁、何勇升為集團副總裁；周受資、盧偉冰重要業務線輪崗，黎萬強、祁燕因個人原因離開小米。小米近來在人事上動作頻頻——這已是這家公司今年第六次調整。
在此次調整中，聯合創始人黎萬強的離開尤其引發關注。這位從金山時期就跟著雷軍的老部下曾經在 2014 年暫別過小米。2010 年，雷軍與林斌、黎萬強、周光平、黃江吉、劉德和洪鋒共同創立小米，據了解，目前，黎萬強、周光平、黃江吉三人已經離開。
頻繁人事更替背后，小米正處于一個非常微妙的時間點，雷軍在內部強調小米仍然是以 " 手機 +AIoT" 雙引擎驅動，但目前來看手機業務很難再有爆發性增長，IoT 業務短時間內有很難代替手機業務成為新的增長引擎。
幾天前，小米發布了 2019 年第三季度財報，報告期內，小米的收入為 536.6 億元，同比增長 5.5%；毛利潤為 82.4 億元，同比增長 25.2%；經調整凈利潤為 34.7 億元，同比增長 20.3%。
利潤增長超預期，不得不說小米交出了一份令人滿意的成績單。但細細看來，這份成績絕不能稱之為亮眼：從財報可以看出，小米的收入增長明顯放緩，低于去年同期的 14.8%，這也是其上市以來首次個位數增長。
作為小米最核心的兩大業務，智能手機和互聯網服務的境地頗為尷尬，這其中，扮演流量入口角色的手機業務出現了銷量下滑的現象，而扮演著變現角色的互聯網服務增長幅度也不如以往。
另外，關于三季度財報表現情況，小米 CFO 周受資表示，2019 年前三個季度中國手機市場的形勢下滑比較嚴峻，這里有很多因素，其中一個重要的因素是消費者在等 5G 時代的到來。
互聯網服務日漸疲軟
根據官方的定位，小米區別于一般的手機廠商，是一家互聯網公司。其核心商業模式是以硬件換收入和流量，而利潤則主要由互聯網服務業務貢獻。
然而從今年二季度開始，小米手機業務的毛利貢獻迅速攀升，從 2019 年一季度的 17% 飆升到 36%，Q3 為 35%；相反，互聯網服務的毛利貢獻則從一季度的 55% 下降至 41%，這也是 7 個季度以來的新低。
財報顯示，小米三季度的互聯網服務業務收入為 53 億元，同比增長為 12.3%，增長速度持續放緩。其中，海外市場互聯網服務同比增長 87.7%，在互聯網服務總營收中占比 37.2%。
具體而言，在增值服務方面，游戲業務收入為 8.2 億元，繼二季度同比個位數下跌之后，三季度同比增長 26%，不過就當前來看，游戲業務的占比還依然太小。
包括小米金融、有品電商等其他增值服務方面，三季度也基本上保持了較高的增長勢頭，收入達到 16 億元，同比增幅近 78%。其中較為亮眼的是，小米金融在消費貸的推動下收入達到了 10 億，同比加速增長至 90%。
而作為核心的廣告業務，由于受整個廣告行業周期和智能手機出貨量的多方面影響，三季度的收入僅為 29 億，同比下跌至 9%。尤其是依賴出貨的預裝軟件收入，相比去年同期的 8.3 億下跌了 50% 以上，三季度僅有 3.8 億。
值得一提的是，今年 10 月份廣電總局約談了包括小米、長虹、創維等在內的多家電視廠商，要求整頓開機廣告的亂像。這意味著，小米電視的開機廣告收入接下來將會進一步下滑。
相對低毛利的小米金融與有品電商業務在快速增長，更高毛利的廣告業務在收縮，由此也便導致毛利率結構性下降，在當前互聯網業務持續調結構的情況下，小米的這一情況將會長時間持續。
基于以上種種我們不難發現，互聯網服務業務承壓，為了保證小米整體的利潤率，智能手機業務的盈利需求變得極為迫切，而這也在很大程度上影響了小米手機一直以來的價格優勢，進而影響了出貨量。
智能手機的內憂外患
在小米的總營收中，智能手機的收入占比達到 60% 以上，可見該業務仍是小米的基本盤。所以關于此次增長放緩，與手機業務下滑的聯系最為密切。
具體來看，小米智能手機在整個三季度的全球出貨量約為 3210 萬臺，同比下滑 3.6%，收入 323 億元，同比下降約 8%。節點財經（ID：jiedian2018）發現，這也是近小米兩年來首次出現的季度內負增長。
然而，盡管智能手機的出貨量和營收雙雙放緩，但智能手機的毛利率卻上升至 9%，是近八個季度以來的最高水平，為小米帶來了將近 29 億元的毛利，同比增幅達到 36%。究其原因，這是由于智能手機的平均價格和成本差值被拉升到 90 元，是歷史最高水平。
事實上，小米看似成績不錯的手機業務，無論是從當下的出貨量和營收，還是從市場競爭的大環境看，都處于內外交困的狀態，形勢可謂嚴峻。
先看小米在國內市場的數據，其出貨量同比大幅減少 37%，在國內前五大手機品牌當中跌幅最大。
據 Canalys 的數據顯示，在 2019 年三季度，華為的出貨量為 4150 萬部，占整個國產手機市場出貨量的 41.5%，年增長率 66%。而包括小米、vivo、OPPO、蘋果在內的其它手機品牌，四家合并后的份額僅占到市場的 50%，低于上季度的 54% 和去年同期的 64%。
IDC 數據也顯示，在剛剛過去的三季度小米 970 萬臺，同比下降了 30.5%。
國金證券新檢測數據顯示，在 10 月份新機銷售前 20 排行榜中，華為系手機占據榜單中的 9 席，其中新機 Mate 30 系列銷量合計超過 200 萬臺。而小米品牌新發布的機型并未上榜，主打性價比的紅米 Note 8 Pro 是唯一上榜機型，且排名靠后。
根據 IDC 數據，小米手機在印度市場已經連續兩年保持出貨量第一；而在西歐市場，小米正在嘗試電商 + 線下小米之家 + 運營商等多渠道，目前看已有初步成效，第三季度該市場出貨量同比增長 90%。
不過需要注意的是，小米的海外地位并不穩固。首先是小米一直引以為傲的印度市場，其占有率比同期下降 0.2%，這或許意味著小米在該市場的增長已經遇到了天花板。與此同時，OPPO 與 vivo 則增長迅速，兩者合計市場份額已達到 27%，成為小米在印度強有力的對手。
更為重要的是，小米在印度走的是中高端路線，但目前售賣的機型主要還是以紅米為主，并不占據絕對的優勢。從此次財報中顯示出海外 ASP 的下降，其實也體現了小米正在以價格換市場。
另一方面，盡管小米在西歐市場的出貨量同比增長 90%，但由于市場拓展的時間較短，基數較小，實現同比爆發增長也相對容易。而價格定位上，小米 Note 8 目前在德國的價格只有 200 多歐元，小米 9 的定價也在 499 歐元，屬于中端價位。
總的來說，面對持續下滑的中國存量市場，海外的增量市場是小米當下最大的機會。只不過目前來看，其拓展之路還很艱難。
5G 時代：野望與失意
在回應智能手機出貨量下滑時，小米官方給出的答案是：由于目前正處于 4G 向 5G 切換期，手機市場大環境承壓，因此小米選擇了穩健增長，提高盈利能力和現金儲備，消化不良庫存。
財報顯示，除了毛利率的提升，小米在現金儲備方面也從今年一季度的 376 億元提升到三季度的 566 億元。并且，截止 2019 年 9 月 30 日，小米的存貨賬面值為 262.41 億元，較年初減少 32.40 億，降幅為 10.99%。
此外，為了彌補技術研發上的短板，小米的研發開支達到 20.33 億元，同比增加 32.5%，環比增加 30.7%，在總營收中的占比約 3.79%，占到除稅前利潤的 61.70%。
一方面注重現金流和庫存水平的健康，一方面強化技術投入，從以上指標來看，輕裝上陣的小米正在 " 囤積糧草 "，為 5G 應用的廣泛鋪開做準備。
"5G 是小米手機業務增長的下一個希望。" 摩根士丹利認為，5G 手機的推出和全球化擴張將幫助小米手機業務反彈增長，手機銷量在四季度將有接近 20% 的同比增長。
相比 4G 手機，5G 手機一方面在基帶、天線等方面的硬成本增加，另一方面由于需要產業鏈的升級，廠商的研發投入更大，這也一直是影響其被市場接受的最大阻力。所以說，誰掌握了具有價格優勢的 5G 產品，誰就掌握了未來的手機市場。
為此雷軍在 Q3 財報后的電話會議上稱，" 在 5G 時代，手機成本上漲后，友商的 5G 手機貴得離譜，小米依然會保持厚道的價格，這會讓 5G 更快普及。" 小米方面表示，明年將發布十款以上的 5G 手機。
然而，5G 一方面意味著機遇，但另一方面則是激烈的競爭。要知道，目前中國 5G 手機市場競爭的大體格局是：華為、vivo 勢頭強勁，而小米和 OPPO 則是不盡如人意。
華為方面，先有 Mate20x 主打同時支持 NSA 和 SA，再有 11 月的 Mate30 5G 接力。從芯片到手機、網絡的一體化優勢，支持了華為 5G 手機在 2019 年中國市場的領先地位。尤其是近期推出的低價 5G 手機榮耀 v30，更是讓小米的性價比優勢大打折扣。
同樣，vivo 也已經先后發布了 iQOO Pro 5G 版、NEX 3 5G 兩款 5G 機型，并且都是較激進的定價策略。IDC 數據顯示，中國市場在今年第三季度的 5G 手機總出貨量達到 48.5 萬臺，其中，vivo 主打低端機占據了 54.3% 的市場份額，占據了絕對的先發優勢。
而小米在今年也發布了三款 5G 手機，分別是小米 MIX3 5G 版、小米 9 Pro 和小米 MIX Alpha，售價為 4500 元、3699 元和 19999 元。不過從 IDC 發布的三季度 5G 手機市場廠商份額來看，小米僅占有 1.5% 的市場份額，被網友稱為 " 中國 5G 手機失意企業的第一名 "。
顯然，華為和 vivo 的低價策略打亂了小米 5G 手機的部署，盡管小米已經極力地縮小 5G 手機價格，但先機已失。并且，今后將全部轉向同時支持 NSA 和 SA 的新手機，小米已沒有太多機會。
萬億級 IoT 市場，再遇華為
在小米的三大業務中，IoT 與生活消費產品無疑是表現最好的一塊。
三季度財報顯示，小米 IoT 收入為 156 億，同比增 44%，其中智能電視及筆記本電腦的收入頗為亮眼，高達 58 億。另外，小米 IoT 平臺已連接的 IoT 設備數達到 2.13 億，同比增長 62%，環比增長 8.6%。
可以預見的是，或許 5G 對小米手機的整體推動不會那么迅速，但就目前的形勢，5G 應用給小米 IoT 帶來機遇可能更為直接。
早在 2013 年，雷軍看到智能硬件和物聯網的趨勢，開啟了小米生態鏈計劃；2018 年的 IoT 大會上，"AI+IoT" 成了小米的核心戰略。2019 年小米年會上，雷軍宣布啟動 " 手機 +AIoT" 雙引擎戰略，并表示將在未來的 5 年內持續在 AIoT 領域投入累計超過 100 億元。
據不完全統計，從成立起至今，小米已經投資了超過 280 家公司。這其中，專注智能硬件和生活消費品的公司超過 100 家，小米生態鏈企業華米、云米已陸續在美國上市，而科創板也有近 10 家小米投資企業的身影。
" 投資 + 孵化 " 讓小米迅速鋪開 IoT 產品的 SKU，大到空調、洗衣機，小到電池、簽字筆，在速度、廣度上占據了優勢。2019 小米開發者大會上，小米 AIoT 負責人范典稱，手機 + 電視、筆記本、路由器、小愛音箱 + 生態產品，小米已實現了智能品類全覆蓋。
而據國金證券數據顯示，小米生態鏈企業提供了超過 4000 個 SKU，是目前全球聯網設備最多的 AIoT 平臺。面向萬物互聯網的 5G 時代，這些巨量的設備基礎或使小米具備一定的先發優勢。利用龐大的設備和用戶積累，形成平臺和規模效應，進一步降低硬件引流的成本，增強盈利能力。
可以想象，在 5G 技術的助推下，小米 IoT 和互聯網服務業務將會成為公司的營收主力，手機業務或將淪為配角。
不過，勢頭不減的小米 IoT 業務也存在增長焦慮。以大放異彩的電視業務為例，其在小米三季度的出貨量為 310 萬臺，同比增長 59.8%，占據國內 16.9% 的市場份額。然而 2019 年國內電視行業突變，華為、一加等一眾手機廠商都紛紛進軍該領域，這對小米來說不可謂不壓力山大。
目前來看，智能電視以及筆記本電腦的收入對小米 IoT 業務收入貢獻為 37.2%，占比稍有回升，但如果 IoT 在除了電視之外的大家電上如無突破，或許再難現爆發式增長。
事實上，與智能手機的產業鏈類似，小米廣泛布局 AIoT 設備的隱憂同樣籠罩在華為的陰影之下。
在 IOT 領域，華為已經形成了芯、端、云三個層面的協同交互。憑借著在通訊技術、芯片、軟件開發方面雄厚的實力，華為完善了自己創建的物聯網 Hilink ＋ HiAI 技術平臺。另外，其在年中推出專為物聯網而設計的鴻蒙系統，更是引起業內廣泛關注。
反觀小米，" 缺芯 " 問題一直是其無法接受的痛，為此小米一方面不斷進行相關組織架構調整，一方面不斷加大研發投入。今年 4 月，小米旗下的全資子公司松果電子團隊進行重組，其中部分團隊分拆組建新公司南京大魚半導體，專注 AI 和 IoT 芯片。
除了自主孵化和研發，小米也在積極布局投資業內優秀的芯片企業，其中不乏一些市場耳熟能詳的明星企業。公開資料顯示，目前已經連續有兩家小米投資的芯片企業成功登陸科創板。其中，WIFI MCU 芯片供應商樂鑫科技，發行前小米合計持有 3% 的股份，而在此前拿到科創板 001 號受理名號的晶晨半導體，發行前小米亦持有 3.51% 的股份。
總體上看，小米與華為的 IoT 策略頗有相似之處，即先打造一個平臺，然后聯合生態合作伙伴推出一系列的產品。但在產品定位上，兩家之間還是有些明顯的差別。
在價位上，小米 IoT 延續了一貫的高性價比模式。以小米音箱為例，其最貴的小米小愛音箱 HD 也不過 599 元，最便宜的小米小愛音箱 Play 僅售 99 元。而華為 AI 音箱上市時的價格就定在了 399 元，上市八個月后就賣出了 100 萬臺。
由此可見，華為在 IoT 行業明顯走的是 " 高端 " 印象，對比硬件綜合利潤不超過 5% 的小米，華為的高端策略或許會如同手機業務一樣，在 IoT 領域對小米帶來新一輪的碾壓。
上市以來，市值縮水將近一半，負重前行的小米能否重回上市之初的高位，我們或許在接下來的 5G、AI 浪潮中找到答案。
來源：節點財經
