作者 | 尖兵
數據支持 | 勾股大數據
復盤2019年，電子行業走牛了一整年，年初至今，電子板塊（SW）累計上漲75%，漲幅在所有行業中排名第一。滬深300指數累計上漲34.96%，電子板塊同期跑贏滬深300指數40個百分點。
在電子各子板塊中，半導體上漲113%，光學光電子上漲40%，元件上漲57%，電子制造上漲87%，其他電子上漲43%。
從細分行業歸母凈利潤增速來看，2019年第三季度，環比均有增長且漲幅最大的為LED概念，其次為電子零部件、集成電路、其他電子，環比增長為負的有三家，分別是顯示器件，被動元件，光學元件。
根據WIND數據來看電子個股表現，年初至今漲幅在100%以上大部分集中在消費電子、5G、PCB、芯片半導體這幾大領域，包括最受市場關注的蘋果華為概念，近期火爆的TWS耳機也是帶著電子再次活躍起來。
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緊抓5G長周期，科技成長加速
2019年是我國的5G元年，通信網絡一直作為信息傳輸的基礎，每一輪移動通信的技術變革都會推動整個鏈條的技術創新。從1G到2G通信技術經歷了重大變革，整個行業在短短十年間迎來大洗牌。2G到3G的過程是進入移動通信時代向數字時代的轉變，4G則實現了數據全面爆發，使得音頻、圖像、視頻信息得以快速傳輸。每一代移動通信技術的變革都推動這新一輪的硬件創新。5G的高頻、高速、低時延同樣會開啟新一輪的硬件創新。
從國際層面來看，美日韓歐計劃在明年開始實施5G全國性部署。國內方面，今年10月31日，三大運營商正式發布5G套餐，工信部宣布5G開始正式商用，明年擴張商用服務，后年大規模商用。國內三大運營商資本開支有所回暖，2019年中國移動資本計劃1600億元，中國電信780億元，中國聯通計劃580億元。
5G 基站的變革帶來部分產業鏈的投資機遇，年初由東方通信為龍頭帶領市場走向了5G的熱潮。5G發展的初期需要大量基站的建設，5G商用所帶動的通訊、人工智能、物聯網等終端需求提升的影響，PCB板塊業績提升顯著，帶動整體電子元件板塊。促進電子元器件。由此以上游產業深南電路、滬電股份為領導的PCB概念持續升溫，進一步推動二級市場的熱度。
2019年前三季度電子元件板塊實現營業收入1711.69億元，同比增長14.29%；歸屬于上市公司股東凈利潤116.43億元，同比增長4.93%。
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射頻、天線機會明顯
5G 具備三大應用場景：增強移動寬帶、海量物聯網業務、超高可靠性與超低時延業務。5G技術在數據傳輸速率、傳輸時延及終端連接數量等方面具備優勢，將進一步推動萬物互聯受益于5G手機天線需求量增大，以蘋果為例，從初代IPHONE使用的FPC天線到如今IPHONE11內含有金屬邊框、Insert Molding 、LCP天線、MPI天線等等，到5G手機需要支持的頻段數量增加，射頻前端器件用量增加。在5G毫米波階段，LCP仍將占據主流。移動通訊技術的不斷變革與配套射頻前端芯片的性能的優化，不斷提高移動數據傳輸量和傳輸速度，射頻前端尤為重要。
LCP低介電常數和低損耗，適用于5G射頻信號傳輸。目前，5G商用已經正式開啟，多家企業也先后發布了5G手機，在獨立組網模式下，需要采用雙天線發射4天線接收，因此射頻前端器件的使用量隨之增加。預計濾波器將從40個增加至70個，接收機發射機濾波器從30個增加至75個，射頻開關從10個增加至30個，在旗艦機中，射頻前端的模組化將成為主流方案。
5G換機潮下，全球手機出貨量回升，5G手機占比預期不斷增加。根據IDC最新預測， 2020年5G智能手機出貨量將占智能手機總出貨量的 8.9%，達到1.24 億部。目前，全球已上市的5G手機有十幾款，中國已有多款5G手機獲得進網許可證，包括華為、vivo、OPPO等等。
封裝天線（AiP）將成為毫米波天線的主要解決方案。配套產業鏈情況看，今年具備SIP技術的晶圓封測廠和 EMS 企業已經有出色的表現。蘋果也將采用毫米波手機的主力機型，而高通的5G毫米波天線模組方案也已被眾多多廠商采納。
中國本土射頻前端芯片廠商卓勝微在2018年的射頻開關市場中占比達到10%，成為全球第五大射頻開關龍頭企業。
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TWS無線耳機崛起，智能穿戴領域出色
在Apple Watch、Air Pods的創新帶動下，全球可穿戴市場爆發，導致了以蘋果引領，其余智能手表、TWS市場企業跟隨擴張的現象，蘋果Airpods放量促進整個無線耳機開始放量，進入智能設備新時代。今年10月蘋果發布第三代無線耳機，AirPods Pro加入主動降噪功能，再次給TWS市場帶來新活力。
全球 TWS 耳機出貨量加速式增長，根據 Counterpoint Research 數據，2018 年全球 TWS 耳機出貨量約 4600 萬臺，2019 年僅 Q3 單季度就出貨 3300 萬 臺（出貨金額 41 億美元）。觀察市場份額構成，蘋果、小米、三星、JBL、Beats 占據出貨量的前五位，但小米產品定價偏低，在出貨額排名中不占優勢。隨著TWS 耳機的在全球智能手機用戶中的滲透率持續增長。
TWS無線耳機的出現確實改變了人們生活的習慣，eSIM的普及將給智能手表一次重生。TWS+智能手表的配合可以說是成為解放雙手的終極組合。在移動場景下有望接替手機，支付更便捷、查看信息更迅速，尤其在戶外運動場景中，雙手能做更多事情。
從蘋果的角度看，蘋果近年在高景氣度下產能緊張，新增供應商擴產。作為智能手表領頭羊，市場份額接近50%，從2015年原始型號發布以來，廣達一直作為 Apple Watch 的主要制造商，去年下半年，廣達在全負荷生產新一代 AppleWatch4下但仍供不應求。后來新增仁寶作為其新增供應商。蘋果手表供應商仁寶已于2018年6月在重慶廠區擴廠，預計今年下半年投產，由于蘋果 Apple Watch 快速增長，立訊和鴻海將成為蘋果新增代工廠。
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半導體行業景氣度逐步恢復，自主可控形勢明朗
全球半導體的發展過程經歷了幾大轉折期，從美國-日本-韓國-中國。我國半導體發展時間非常短。直到2000年，國務院18號文件頒布，中國集成電路產業進入了真正的起步階段。尤其在08年以后，國家加強了對IC產業的關注，頒布各項政策扶持IC產業發展以填補巨大產業需求。中國集成電路市場規模迅速擴大,07年市場規模超過日本,08年超過美國,至今一直保持著全球最大的集成電路市場地位。
2018 年下半年開始， 全球半導體月度銷售額同比增幅下降，到2018年四季度，半導體銷售額同比和環比均出現下滑，一直持續到2019年上半年。2019年下半年之后，月度環比增速轉正，同比降幅收窄，顯示半導體行業景氣度逐步提升。
今年半導體板塊是整個電子表現最好的板塊， 一方面由于貿易摩擦卡住了國企的脖子，才讓我國逐步重視自主創新的重要性，近年我國加大對半導體產業的支持力度，國家集成電路產業基金二期啟動，規模超2000億，重點布局設備與材料領域。 02專項等支持與發展，內氣企業拔地而起，根據SEMI數據，到2020年，全球將有18個半導體項目投入建設，中國大陸占了11個，總投資規模為240億美元，各個企業開始重視技術，國內半導體設備商迎來黃金十年，國產替代有望進一步實現。
另一方面還是源于5G基站建設加速、5G終端出貨提高，拉動半導體需求。根據 SA數據，未來幾年5G基站的建設量將逐年增長。而5G手機方面，由于處理器芯片、基帶芯片的升級，存儲器容量的持續提升，以及射頻前端器件用量的提升，導致5G手機芯片價值量大幅提升。根據ifixt拆機數據預測，5G手機芯片的價值量約為4G手機的2倍以上，手機芯片市場有望迎來增長。
由于半導體產品的加工工序多，在制造過程中需要大量的材料。其作為推動整個半導體產業進步的關鍵變量，未來逐步實現國產替代。由于近年我國半導體晶圓廠的投入進度加速，越來越多的晶圓廠開工后對材料的需求大大增加。
華虹、中芯為代表的國內晶圓廠出于對自身供應鏈安全的考量，開始更加積極的與國產供應商互動，給與他們更多的試錯機會和成長可能性。從這個角度理解，貿易戰的確在某種程度推動了半導體供應鏈的國產化進程。
砷化鎵晶圓代工龍頭穩懋今年下半年營收、毛利率指標提升明顯。2019年6月，穩懋的月度營收同比開始逆轉，9月營收營收同比增速達到70%以上。毛利率在 2019 年一季度之后逐步回升，三季度毛利率超過40%。
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面板供需格局改善，顯示技術革新，Micro/Mini LED 未來發展可期
隨著三星、LGD 產能的退出，電視面板向85寸轉向，面板供需局勢逐步改善，此輪液晶周期逐步進入尾聲。國內TCL及京東方表現良好。供給層面，行業庫存已經接近正常水平，疊加5G需求，預計行業景氣將逐步恢復。潔美科技、順絡電子也是今年來表現不錯的標的。
隨著AR微型投影裝置、車用 HUD 投影應用，超大型的顯示廣告牌，異形顯示等一代顯示需求的嶄露頭角，傳統的 LED 背光顯示，小間距 LED 顯示技術等越來越具有較大的局限性。與此同時 Micro/Mini LED 顯示技術憑借其“薄膜化，微小化，陣列化”的優勢成為市場的新寵。
新型封裝技術綜合 SMD+COB 雙重特性，加快 mini LED 市場接受度，背光是 mini LED 顯示業務以外的純增量市場。
目前在 Mini LED 產業化大軍中走在前列的企業有：上游芯片廠晶電、隆達、三安、華燦等；中游的封裝廠億光、國星、宏齊等；IC 設計廠聚積、瑞鼎、和蓮光電等；面板廠華星光電、友達、群創等；顯示屏廠商利亞德等。
OLED層面，手機滲透率持續提升，拉動需求增長。智能手機OLED滲透率持續提升，拉動OLED面板需求。蘋果推出搭載柔性OLED屏的智能手機iPhone X 后，OLED顯示屏在智能手機上的滲透率不斷提升。根據 AVC 數據，預計到2021年智手機OLED滲透率將超過 50%。智能手機OLED顯示屏滲透率的提升，將拉動 OLED面板需求。
2019年已經過去，整個電子行業經過年初的估值修復、科創板推出、中美貿易摩擦下的自主可控、5G商用推動的技術創新以及TWS 需求火爆等多輪行情的拉動，已經有亮眼的表現。行業 PE（TTM）從年初的21倍修復到38倍，隨著明年5G正式開始商用，電子領域的細分行業仍然存在投資機會。
